新城控股(601155)2017年一季报点评:Q1业绩开门红 信用评级喜获上调
事件：公司公布2017年一季度季报。 17Q1销售营收和盈利大幅增长。17Q1公司实现营业收入20.37亿元，同比增长约78%。毛利率达到38.87%，同比上涨22.73个百分点。净利率为3.56%，和16年Q1相比由负转正。从利润表中可看出，公司17Q1期间营业成本增速远小于营业收入增速，导致公司17Q1净利润由负转正。17Q1归母扣非净利润4227万元，每股收益0.02元，同比上涨122%。 负债略有增加，信用评级上调至AAA。17年Q1公司主要负债变化体现在1）银行贷款新增54.54亿元；2）发行债券减少0.5亿元；3）17年3月15日发行中期票据15亿元，发行利率5.4%。根据公司Q1发布的评级报告和债券跟踪报告，中诚信证券评估有限公司将公司主体信用评级以及8只债券的信用评级从AA+上调至AAA，评级展望为稳定。信用评级上调的原因为公司契合政策导向，销售力度和开发节奏调整得当，销售业绩大幅增长，处于行业领先地位。此外公司具备良好财务管控能力，偿债指标持续看好。 季度新获得土地储备充裕。新城控股17年一季度共计获得15宗地块，占地面积合计114.15万平方米，建筑面积约264万平方米，楼面均价约不到4000元。从项目分布来看，公司主要在长三角、长江流域经济带和京津冀（天津）获得土地资源。按照建筑面积来看，公司在句容市、台州和合肥储备面积占比分别位列前三甲。 投资建议：维持“买入”评级。公司业务模式为“住宅+商业”双轮驱动，稳扎稳打。公司16年全年业绩靓丽，销售突破500亿大关，达到650亿元，同比增速103.76%。17年第一季度业绩开门红，销售收入和净利润同比大幅增长，且公司债券信用评级上调，增信有利于公司未来低成本融资。此外，16年公司在保险和产业基金的设立为公司提供多元渠道融资，为公司快速发展提供支持。我们预计公司2017年EPS为1.88元每股，对应4月19日收盘价16.45元每股的PE为8.75倍。我们给予公司2017年10倍PE，对应六个月目标价格18.80元，维持“买入”评级。 主要不确定因素。政策调控重点城市基本面下行。 |
