云铝股份(000807)2016年年报点评:发挥水电铝优势 尽享供给侧改革红利
公司2016 年归母净利1.1 亿元，同增276.03%；2017 第一季度归母净利1.16亿元，同增381.97%。公司2016 年营业收入155.43 亿元，同减1.95%;基本每股收益0.05 元，同增150%。2017 年第一季度实现营业收入47.3 亿元，同增57.47%;归属于上市公司股东净利润1.16 亿元，一季度实现2016 全年盈利水平。 2016 业绩大涨主要受益于铝价格上涨与公司成本下降。受益于国家供给侧改革，2016 年铝价不断回升，2016 年12 月电解铝均价13163 元，较2015 年12 月上涨24.6%。另一方面，公司不断降低生产成本，利用能源降本，综合用电成本由2015 年的0.353 元/千瓦降至2016 年的0.32 元/千瓦，大大降低用电成本。2016年公司实现利润总额2.72 亿元，同比增长175.14%。 文山二期氧化铝项目2017 上半年投产，昭通重建水电铝项目。文山二期60 万吨/年氧化铝项目将在2017 年上半年投产，项目完成后，公司氧化铝产能将达到140 万吨/年。同时，随着老挝100 万吨/年氧化铝项目的推进，预计未来3-5 年内公司氧化铝年产能将达到260 万吨。另外，公司在昭通鲁甸恢复重建70 万吨/年水电铝项目一期35 万吨/年工程，项目投产后，公司将新增水电铝产能35 万吨/年，届时将达到160 万吨/年。公司资源自给能力将进一步加强。 充分发挥水电铝优势，尽享铝价上涨红利。2017 年1 月环保部要求京津翼地区在冬季采暖期内，电解铝厂限产30%以上，氧化铝企业限产50%以上;2017 年4月新疆下令关停违规在建的200 万吨电解铝产能。随着我国供给侧改革与环保督查力度的不断加强，产能将进一步削减，在供需紧平衡情况下，铝价将持续上涨。公司依托"水电-铝-铝深加工"一体化和较高的资源自给率，发挥水电铝生产成本低的优势，尽享铝价上涨红利。 2017 年2 月公司公布定增预案，拟并购水电资产。公司2013-2015 年用电量分别为132 亿度、152 亿度和164 亿度，三年平均用电成本占总成本45%。公司通过募集资金收购国电云南持有的三家水电公司股权，整合上游用电资源，将拥有合计40.5 万千瓦的装机容量，控制用电成本，进一步提高公司盈利能力。 维持"买入"的投资评级。公司是一家从事于铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业，受益于国家供给侧结构性改革，供给侧削减产能推动未来铝价继续上涨，公司未来业绩弹性巨大。2017-2019 年EPS 为0.31 元、0.40 元和0.47 元，给予公司2017 年40 倍估值，目标价12.4 元，维持"买入"的投资评级。 风险提示：产品价格波动风险，辅料价格波动风险，电力供应及电价调整风险。 |
