天士力(600535)2017年一季报点评:重回稳健增长轨道 精彩未来正在来临
1．事件 公司发布一季报。公司一季度实现营业收入33.48 亿元，同比增长6.45%，环比下降22.78%。实现归属净利润3.18 亿元，同比增长14.84%，环比增长83.57%（环比增幅较大主要源于16Q4 渠道端去库存导致较高的销售费用）。实现扣非归属净利润3.11 亿元，同比增长15.19%，环比增长82.37%。第一季度实现EPS 0.29 元。 2．我们的分析与判断 （一）医药工业连续两季度同比正增长，业绩重回稳健增长轨道 （二）丹滴持续打造大药辉煌，确保全球成果中国落地 （三）普佑克进入医保谈判目录，生物药领域积极布局 （四）注射用益气复脉迎来全面放量机会 3．投资建议： 我们认为公司即将成为我国首个在美国FDA 取得新药认证的企业。我们认为丹滴在美国FDA 的获批不仅仅对于天士力意义重大，对于我国医药产业也是非常重大的事件。我们一方面对公司产品终端增长和未来两年的业绩有信心；另一方面对丹参滴丸的FDA 认证有信心。丹滴的获批将进一步推动后续系列产品的FDA 认证步伐。我们认为丹滴获批之时天士力将享受医药板块第一线的估值。公司成为中药现代化和国际化的绝对龙头企业。根据公司最新经营情况，我们对业绩预测进行了调整，预计公司17-19 年归属净利润为14.49 亿元/17.95 亿元/21.75亿元，对应EPS 为1.34 元/1.66 元/2.01 元。我们认为公司是未来两年的战略性配置品种，维持“推荐”评级。 4. 风险提示： 复方丹参滴丸国际化进程低于预期的风险。 |
