华润三九(000999)2017年一季报点评:增速明显提升 业绩符合预期
投资要点： 业绩符合预期,增速提升明显。公司一季度实现营业收入24.57亿元，同比增长15.24%，扣非归母净利润3.53 亿元,同比增长14.29%，销售费用率同比增长18.06%，管理费用保持稳定，各项费用控制良好。业绩符合我们预期。考虑到公司2017 年经营调整投入较高,未来盈利能力提升逐步体现，下调EPS 预测至1.39(-0.04)元，上调2018-2019 年EPS 预测至1.59(+0.06)/1.84(+0.07)元，维持增持评级，维持目标价32 元。 受并表影响处方药板块增速较快。我们预计处方药板块扣除并表影响，内生增速略高于行业水平。其中中药注射剂受到国家政策影响略微下滑；配方颗粒板块延续较高景气度，增速维持在20%左右。处方药板块近年通过并购不断扩充口服制剂，收购的浙江众益、昆明圣火均与现有产线形成了良好协同效应，未来口服制剂有望接棒中药注射剂成为成长新动力。 自我诊疗板块维持平稳增长。一季度自我诊疗板块预计增速略高于行业平均水平，产品价格整体保持稳定。公司作为国内OTC 品牌龙头企业，依托国内第一非处方药品牌999 及公司平台优势，预计未来有望通过持续外延扩张进一步丰富产品群。 携手赛诺菲大健康产业扬帆起航。公司携手国际巨头赛诺菲，利用产品与渠道的互补优势，搭建健康合作平台，短期内迅速补充肝病、儿科、妇科产品线。作为赛诺菲健康板块国内唯一合作平台，未来有望持续引入赛诺菲全球健康产品线，合作拓展空间巨大。 风险提示：医保控费降价风险；整合不及预期风险。 |
