招商蛇口(001979)与昆钢签订协议 合作扩张模式再下一城
事件 公司公告与昆钢签订合作协议，双方成立合资公司合作开发昆钢及其所属企业拥有和拟收购的房地产开发项目和存量不动产，公司持股65%，昆钢持股35%。 核心观点 公司与昆钢签订合作协议，通过合作模式扩张规模。本次公司与昆钢合作开发昆钢拥有和拟收购的项目及存量不动产，合作范围包括昆钢目前已有的项目、拟获取或收购的项目以及土地性质或用途尚待变更的项目，包括雨花国际等九个项目。目前公开市场招拍挂拿地地价溢价率较高，公司通过与国企合作方式可以以相较公开市场更低的价格获取项目，利于公司扩张规模。 公司与非地产国企合作开发房地产项目早有先例，合作扩张模式有望持续。2017 年3 月公司与武钢集团、青山区政府签署协议通过成立平台公司合作开发武钢集团存量用地，公司持有平台公司50%股权。目前，由于城市更新， 产业升级变更等因素，很多非地产行业的国企都有存量用地尚需开发的要求，公司作为央企地产公司，在此类合作上有优势，通过与持有项目或土地的国企合作开发，扩张规模的模式有望持续。 财务预测与投资建议 维持买入评级，上调目标价至23.84 元（原目标价20.86）。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.49/1.73/2.07 元。可比公司2017 年PE 为14.1X，公司在粤港澳大湾区资源储备丰富，是粤港澳大湾区城市圈规划推进的直接受益者，给予公司相较可比公司10%的溢价，对应2017 年16X 的PE，对应目标价23.84 元。 风险提示 房地产销售不达预期。 前海蛇口片区推进不达预期。 |
