华兰生物(002007):采浆继续快速增长,政策应对充分,并购审慎
一季度营业收入和利润继续保持快速增长,账期变长2017年一季报营业收入达5.3亿,增长30.8%;归母净利润2.55亿,增长32.7%.今年一季度增长低于去年与公司战略有关, 不希望盲目依靠血浆数量来完成发展.一季度经营活动现金流量为负的9000万,应收账款增加3个亿,存货增加约1个亿.今年销售面临政策发生变化,为应对两票制,积极拓展渠道,很多销售从现款结算现金销售变成赊销,账期变长. 血浆产能继续保持稳健增长,疫苗争取逐渐扭亏,单抗积极研发预计公司2020年采浆量要达到2000吨, 未来四年公司采浆量复合增速将达到18%.预计公司今年将新开两个浆站.这个目标既可以保证业绩可持续增长, 又可以保证安全可持续发展.山东疫苗事件,对整个疫苗造成了巨大的影响,萎缩一半以上.去年亏了四千万,今年希望能够少亏, 预计亏3000万,争取18年持平,19年盈利.公司在重组蛋白和单抗领域是跟进者,走弯道超车战略, 力争从仿制到仿创到领先.优势在于有完善的管理经验,均为发酵罐生产,有公司利润的支撑,有大量生产管理人员.目前重组蛋白有四个已注册产品,拿到临床批件的有三个. 公司对两票制做出充分应对,医保目录调整影响不大两票制推行对市场冲击较大,对华兰是有利的,因为华兰始终重视销售网络建设.对同行其他公司打包销售也有一定的冲击,未来小的公司可能会丧失渠道和市场.管理层认为医保调整对华兰没有重大的影响,血制品的需求本身是刚需,且进入医保是双刃剑,放量控价. 公司并购方面积极运作严格筛选公司在并购方面也积极拓展,对项目审查严格,防止收购价格虚高,维护股东利益,看重被收购企业的文化管理与华兰的融合. 盈利预测与投资建议预计公司2017～2019年EPS分别为1.07元,1.36元,1.74元,对应PE分别为32.8倍,25.8倍,20.3倍.维持公司"增持"评级. |
