亚泰集团(600881):业务多元的东北水泥龙头,盈利修复值得期待
公司是东北水泥龙头,同时涉足地产,医药,金融等业务.公司熟料产能约2000万吨,水泥布局东三省,预计2016年较2015年扭亏;医药板块包括制药和大药房,经营情况稳定;预计2016年房地产销售主要贡献来自于天津和南京的项目.除主营业务之外, 公司持有东北证券约31%股权,吉林银行约10%股权,投资收益是公司业绩的重要来源. 公司未来规划传统产业以稳为主, 重点发展医药,金融.长期来看,公司的水泥,煤炭,地产等传统产业不会再做大规模扩张,争取平稳.未来会加大在医药,金融板块的布局, 重点发展亚泰制药(公司持股约61.4%),通过参一胶囊进一步发展针剂,自主开发,收购并重探索新药品布局, 医药流通环节布局继续扩张;金融板块方面保障东北证券,吉林银行股权比例不降. 2017年期待东北振兴带动需求,水泥去产能带动供给的新变化.2016年东北整体水泥需求平淡,2017年东北振兴方案如果能落实则有望带动区域需求的改善.同时供给侧改革的政策环境下,区域水泥企业积极探讨合作新方式(如设立合资公司),供给面或有积极变化. 未来一级土地整理项目的处置或将贡献地产业务增量. 公司在天津武清区有充足的土地储备, 前期挂牌的单体项目因价格涨幅过高而熔断,中止挂牌.后续一级土地整理项目的处置规划明确,贡献地产业务增量值得期待. 医药板块公司未来将布局新药,继续扩大大药房规模.公司医药工业主要产品是参一胶囊;医药商业为大药房.公司积极推进新药储备,前期收购江苏威凯尔医药科技,后者研发的维卡格雷,用于治疗心脑血管疾病,目前结束1期临床;亚泰药研中心积极培育vero细胞的人用禽流感疫苗和狂犬疫苗.公司旗下的吉林大药房为全国医药商业12强,目前有500多家门店,未来规划扩张到1000家左右. 给予"增持"评级.公司定增已于2016年12月过会,管理层持股平台金塔投资拟参与,保证原有股权不被摊薄,彰显其对公司长期发展的信心.公司水泥景气已在底部,未来医药板块的发展值得期待,地产板块或有增量预期,同时金融资产优质.我们预计2016~2018年公司EPS分别约0.06,0.18,0.24元/股.给予公司1.6倍PB(对应最新每股净资产4.47元/股)预期,目标价7.15元/股. 风险提示.水泥需求超预期下滑;一级土地整理项目出让进度不达预期. |
