天津港(600717):一季报符合预期,治超和空气污染治理影响初步显现
一季度盈利符合预期 天津港公布2017年一季度业绩:营业收入33亿元,同比增长16%;归属母公司净利润 2.8亿元,同比下降2%,对应每股盈利0.17元.一季度营业成本同比增长25%.毛利润同比 下滑8%,毛利率下滑6.1ppt.我们认为一季度业绩的疲弱和较弱的散杂货表现有关. 从运营数据上看, 一季度天津港港口煤炭吞吐量仅451万吨,同比下滑35%,差于去 年同期下滑10%.天津港进口铁矿石到货量2192万吨,同比增长11%,好于去年同期25%的 下滑.一季度外贸箱吞吐量同比增长8%,好于去年同期9%的下滑. 发展趋势 煤炭业务下行风险:1)《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》出台, 7月底之前天津港将不再接收汽运煤.天津港年煤炭吞吐量约1亿吨,保守估计其中集疏 港完全依靠汽运的约3000万吨(全年)煤炭将被分流. 2)去年三季度以来的公路治超仍 无放松迹象,因此即使不考虑空气污染治理政策,煤炭吞吐量前景也不乐观. 未来看点在于:1)资产注入:控股股东将向公司注入天津港集装箱码头, 联盟国际 集装箱码头,天津港第二港埠,海丰保税物流,欧亚国际集装箱码头,公司将剥离轮驳有 限公司.注入资产2016年净利润合计1.9亿元, 交易对价33.6亿,对应13倍市盈率,预计 增厚2017年盈利14%,资产注入后公司主业能力更强更专注,利好长期发展.2)集装箱吞 吐量受益出口复苏, 集装箱装卸收入约占总收入的11%,装卸收入的22%.占总收入9%的 港口物流业务也与集装箱相关.3)京津冀港口整合. 盈利预测 我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变. 估值与建议 目前, 公司股价对应2017年18.4倍市盈率.我们维持中性的评级和人民币11.05元 的目标价. 风险 吞吐量不及预期,京津冀空气治理政策再趋严或提前执行. |
