天海投资(600751):收购英迈华丽转身,"三千亿收入"航母即将出世
事件 天海投资发布2016年年报, 全年实现收入375.6亿,同比增长5115.5%,实现归母净 利3.22亿,同比增长30.3%,EPS0.11元. 收购英迈顺利交割,收入体量快速增长,业绩符合预期 2016年12月, 公司推进业务转型升级的重头戏——以现金支付形式收购的美国IT 供应链龙头英迈国际正式完成交割.英迈业务体量庞大,其中2015年收入折合人民币达 到2794亿元, 因此即便其并表时间不足一个月,公司收入便已体现明显增长.主业盈利 方面,英迈贡献净利润达到3.8亿元;非经常性损益方面,2016年1.81亿元的汇兑收益以 及购买理财产品带来1.06亿的回报均对公司业绩产生增厚效应,但收购英迈产生1.5亿 元人民币的中介费用抬升成本,整体来看公司业绩基本符合预期. 公司未来收入水平或超3000亿,业绩弹性大 展望未来,预计2017年公司收入体量将进一步提升至3000亿元人民币水平,而英迈 的营收状况也将成为主导公司盈利的变量.全球IT产业已步入成熟期,根据国际数据(I DC)预测, 2016-2019年全球IT支出年均增速为2.91%,IT软件支出和服务支出增速分别 为6.7%和3.1%, 增速并不高,而英迈作为龙头企业,将依托其规模优势和高专业程度的 产品服务保障并开拓市场空间. 我们认为公司的看点在于坐拥3000亿元级别的收入体 量,利润率水平却相对较低,但这也意味着业绩的弹性较大,根据测算,如英迈对应的IT 供应链业务毛利率提升0.1个百分点,公司的归母净利将增厚12.1%. 明确未来战略,着眼长远布局 公司将继续通过合资合作, 投资并购等方式,寻找并拓展新的科技业务领域,开展 符合科技产业发展方向的投资业务, 为科技类企业技术发展,全球业务发展提供渠道. 在明确未来发展战略及经营计划的同时,公司与北京新龙脉签署框架协议,拟发起投资 并购基金, 未来或围绕IT服务,现代物流等优质企业积极展开布局,期待未来增量收购 获得长期丰厚回报并与存量业务产生良好的协同效应,创造更大价值. 投资建议 我们预计公司2017-2018年收入增速为716.4%,6.1%,归母净利为12.86亿,13.87亿 , 增速为299.9%,7.9%,EPS为0.44元,0.48元,维持"买入"评级,下调目标价至9.5元,对 应2017-2018年PE21.4倍,19.9倍. 风险提示:全球经济下滑,英迈经营不及预期 |
