太平鸟(603877):存货计提侵蚀1Q净利润,全年业绩仍持信心
1Q17公司实现营业收入15.1亿元,同比增长11.5%,净利润5861万元,同比下滑4.6% , EPS为0.12(元/股),整体毛利率54.5%,同比提升0.44个百分点,销售费用率36.3%,同 比上升0.15个百分点, 管理费用率6.9%,同比上升0.19个百分点.资产减值准备9106万 元,同比增长58%,对超过一年的存货进行加速计提,前年未销售完的存货进入17年将逐 步计提;报告期末公司存货14.1亿元, 同比下降12.8%,表明公司订货趋于谨慎,同时货 品销售情况良好,进一步说明并非近期存货积压带来的减值,此次计提为历史遗留影响 ,若本年销售保持稳定增速,前期存货影响将在年底基本消除. 收入分品牌来看,1Q17Peacebird-女装实现5.6亿元,同比增长6.6%,较16年全年-4 .6%的下滑有明显改善,公司新产品泛95后的定位逐渐被市场认可,新会员消费增加;乐 町女装销售收入2.1亿元,同比增长16.6%,依然保持高增速,整体女装板块稳步发展.Pe acebird-男装和MiniPeace-童装收入分别为5.4/1.4亿元, 同比分别增长3.9%/41.4%, 较16年全年8.7%/65.9%的增速有所放缓, 主要系男/童装节前集中销售特征明显,今年 春节提前, 节日销售减少带来影响;同时上架产品结构与适销需求略有错配,造成收入 增速放缓.MG,AP两个新品牌合计实现收入4253万元,由于基数较低,同比增长高达87.8 %.总体观察,终端零售对于太平鸟旗下中档服饰产品需求度不减,公司将继续调整产品 策略,增加适销货品,保证未来良好的售罄率. 收入按渠道分,直营整体收入7.02亿元,同比增长2.9%,加盟商逐步提升拿货意愿, 收入3.90亿元,同比增长4.1%,联营渠道收入3947万元,同比增长22.51%,电商渠道收入 3.7亿元,同比增长40.0%;直营渠道毛利率64.9%,小幅下滑0.89个百分点,加盟渠道53% , 同比提升4.02个百分点,主要因加盟销售改善,提前拿货,退货减少带来的毛利提升, 联营渠道毛利率35.6%, 同比提升4.41个百分点,电商渠道毛利率46.4%,同比提升5.46 个百分点. 毛利率按产品分,Peacebird-女装毛利率57.8%,同比提升1.55个百分点,Peacebir d-男装毛利率58.5%, 同比提升1.78个百分点,乐町女装毛利率48.8%,同比提升0.37个 百分点,童装毛利率57.1%,同比提升1.07个百分点. 盈利预测与估值.考虑到公司产品定位清晰,在有消费意愿的年轻人群中接受度较 高,预计2017-2019年收入实现收入70/78/88亿元,净利润4.53/4.94/5.48亿元,EPS0.9 5/1.04/1.15(元/股), 考虑到公司品牌力强,我们给予2017E市盈率36X,略高于行业均 值,目标价34.3元. |
