海澜之家(600398):预计Q2零售将改善,绝对收益价值显
春节因素致营收增速不及预期,但控费效果显著.17Q1公司实现营业收入51.6亿元 ,同比增长0.55%,净利润10.1亿元,同比增长5.47%,EPS为0.22(元/股).整体毛利率39. 1%, 同比提升0.3个百分点,销售费用率7.0%,同比降低1.4个百分点,管理费用率4.9%, 同比下降0.4个百分点, 三费整体降低2.5个百分点,净利率19.6%,同比提升0.9个百分 点. 预计二季度起零售状况改善,库存消化良好,售罄率恢复.由于春节提前,17Q1销售 状况不及预期.4月份起, 春节因素影响消失且天气状况转好,街店客流增加,预计零售 状况将得以改善;若此势头延续, 二季度收入增长有望企稳回升.由于规划不当及天气 影响,15年秋冬库存高企,但2016年起库存消化理想,两季售罄率已恢复至正常水平,意 味着供应商压力得以缓解;16年当季产品售罄率高于15年, 总体上目前供应商,品牌和 加盟商三方经营正趋于良性.未来,公司有意识加强企划,降低首单比例,提升补单比率 ,提高整体售罄率. 加大购物中心,空白区域开店力度,降低加密店影响.截止一季度末,公司所有品牌 门店数量合计5345家, 净增加102家,其中新开店217家,关店115家,继续保持全年海澜 之家品牌净开店350,爱居兔和海一家合计净新增400家的计划.17Q1净新增门店中27家 位于购物中心商场店, 与年初规划的将约1/3的门店开设在购物中心的规划一致.同时 在成熟shoppingmall中,海澜之家的坪效水平优于街边店,优质渠道与品牌的结合收效 明显, 未来公司也将逐步重视商场购物中心渠道.近年公司为抢占优质渠道资源,加大 了同一商业街上的开店密度, 虽使整体销售增加,但也分流了老店的效益.2017年起将 着力重点经营,提升街边店效率,同时新开店以填补空白区域为主. 精细化产品开发, 精准定位客户需求是大方向,并有望通过新品牌尝试不同风格. 当产品性价比达到一定程度时,品质和设计的提升将是未来重点提升方向,以符合当下 年轻时尚潮流.2017年公司将重点提升产品力,在企划,设计上更加年轻化,这将通过在 上海等时尚集群地设立研发中心完成. 未来主品牌海澜之家将针对不同地区的人群进 行产品的再细化, 符合当地人群需求.同时公司下半年有望通过新品牌试水轻商务,潮 牌等新风格,以满足更丰富的着装需求.女装板块,爱居兔成长迅速,未来预计仍将保持 较快的发展速度.在积累运营女装经验的基础上,将吸取国内优秀女装产业基地的人才 ,培育或孵化,进一步丰富女装品牌线. 盈利预测与估值.我们预计2017/18E营业收入184/202亿元,净利润33.4/36.1亿元 ,EPS0.74/0.80元/股,参考相关行业标的,我们给予2017EPE19x,目标价14.13元,"买入 "评级. 风险提示.终端零售疲弱,新品牌开拓不达预期. |
