顺络电子(002138):短期波动不改长期逻辑,期待新产品新市场继续推进增长
事件:公司公布17年第一季度报告,17Q1实现主营业务收入3.6亿元,同比增长7.07 %;实现归属于上市公司股东的净利润6490.57万元,同比降低14.34%.同时,公司公布上 半年业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润1.4亿元~1.93亿元,增长区间为-20% ~10%. 短期业绩波动不影响长期增长逻辑:2017Q1系通讯, 消费市场相对疲软,国产手机 出货量环比下降, 同时股权激励成本以及工资提升等因素公司业绩有所下滑,同时,由 于电感产品属于基础元器件,更新迭代速度较慢产品的周期较长,所以公司非公开发行 项目的投资回报期较长.但公司主业稳中有升,近两年内公司新型高精密电感产品将持 续为公司贡献主要的业绩来源.高端器件铸造行业壁垒, 公司公告指出,目前公司在片 式叠层电感的细分领域中全球前三,主要竞争对手为日本企业.随着公司产品结构的持 续优化,议价能力也有望显著提升.公司实施"员工持股+股权激励"计划,亦凸显了公司 的长期价值. 发力汽车电子领域, 有望贡献业绩弹性:相比于消费电子用电感,汽车电子用电感 毛利率更高, 客户粘性更大,目前公司可提供的汽车电子相关的产品包括叠层电感,绕 线电感,变压器,LTCC产品,无线充电线圈,NFC天线等,同时部分产品已通过汽车电子的 认证,公司与全球重要汽车技术供应商通力合作,预计未来为公司的营收提供较大的想 象空间.公司公告指出, 未来五年内,公司将立足通讯及消费市场,积极拓展汽车电子, 新能源, 物联网等新兴领域,聚焦主流大客户的同时导入优质客户,助推公司业绩稳定 持续增长. 收购信柏陶瓷,加强陶瓷结构件完善产业布局:信柏陶瓷多年深耕于陶瓷材料行业 , 拥有成熟的陶瓷产线及加工工艺,在产业链上与公司产品构成上下游关系,公司收购 有利于整合供应链,同时实现精细化陶瓷产品的产业化项目.指纹盖板是公司16年增长 快速的品种,同时其他创新陶瓷结构件也是产业链趋势之一,未来陶瓷类产品将主要应 用于手机外壳,智能穿戴等高端消费品领域.公司技术和渠道卡位优势明显必将充分受 益于这一产业大趋势. 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A投资评级 ,6个月目标价为22.8元.我们预计公司2017-2019年营收增速分别为28%,27%,29%;净利 润增速分别为30.5%,27.5%,29.1%;每股收益分别为0.62元,0.79元,1.02元. 风险提示:终端市场增速不及预期,新产品出货不及预期 |
