铁龙物流(600125):沙鲅线运量回升,一季度业绩超预期
点评: 营业收入同比大幅增加46%,主要受益于委托加工贸易业务以及铁路货运业务提升 .2017年第一季度公司实现营业收入20.33亿元,同比大幅增加46.65%,增长主要原因是 委托加工贸易业务产品价格同比上涨, 以及铁路货运业务,即沙鲅线运量的提升.2017 年第一季度营业成本为18.69亿元,同比增加47.5%,主要原因也为委托加工贸易业务原 材料价格上涨. 毛利同比约增加4000多万元, 主要原因为沙鲅线运量提升:自2016年第四季度起, 全国铁路货运量大幅提升, 公司铁路沙鲅线运量同比,环比均大幅提升,2017年第一季 度沙鲅线运量继续保持高景气运量, 我们估计沙鲅线一季度运量同比约增加30%以上, 叠加去年四季度起铁路运价逐步恢复基准运价(提价), 预计一季度沙鲅线贡献公司毛 利增量超过2000万元.此外,特种箱业务也发展良好,公司箱型结构不断优化,我们预计 一季度发送量以及毛利率均略有提升,同样增加公司毛利.由于委托加工贸易业务毛利 率较低,2016年该业务毛利率仅为1.45%,远低于其他铁路相关业务,因此虽然对收入贡 献颇高,但是对毛利贡献不及沙鲅线以及特箱业务. 投资策略:我们看好公司在特种集装箱领域的长期发展,且该业务会持续对公司业 绩有良好贡献;预计沙鲅线运量及收入将继续保持高景气水平, 二,三季度该板块业绩 有望继续同比高增长.此外,公司在国家大力提倡发展的冷链物流基地,冷链运输,多式 联运等众多领域均有布局.另外, 国务院提出来了的混合所有制改革中,重点提到了铁 路领域,我们认为铁路行业的混合所有制改革很可能涉及铁路集装箱运输,未来铁龙物 流可能受益于混合所有制改革.我们预计2017-2018年,公司EPS分别为0.24,0.26元,对 应PE为36X,33X倍,维持"增持"评级. |
