中国国航(601111):从航线资源看旺季潜力
主要观点 1.从机场布局看,枢纽网络品质最高. 1)公司是北京枢纽的市场领导者. 2)北上广深蓉等高品质区域航线集中度高. 3)北京新机场规划的受益者. 2.从航线资源看,旺季提价潜力大. 1)国内TOP10航线占据了9%的旅客运输量.2012-15三年平均增速分别为6%,8.5%及 7.6%.复合增速7.4%. 2)TOP10航线的客座率近年来在逐年提升,且平均已达85%的高水平. 3)从航线收益来看,7条航线税前利润超10亿元. 京沪, 北京-深圳,北京-成都,广州-上海,上海-深圳,广州-北京,成都-上海7条航 线预计税前利润超10亿元.(2015年数据测算)4)国航在TOP10航线中占据优势, 旺季提 价潜力大. a)在客座率超过85%的5条航线中, 京沪线国航占比33%;广州-成都占比37%;广州- 北京占比24%;广州-上海占比7%,西双版纳-昆明占比10%. b)在预计税前利润超过10个亿的7条航线中,国航占比28.5%,东航占比28%,南航占 比22%,而由于国航的票价水平高于同行,因此利润占比更高. c)这些航线中,除西双版纳-昆明外,均已开通高铁,且除了京沪线在5小时左右,其 他高铁时长远远高于飞行时间. 因此综合高铁竞争情况,客座率水平以及收益水平角度看,国航在旺季提价的潜力 更大. 风险点:经济大幅下滑,人民币大幅贬值,原油价格大幅上涨. |
