中国中铁(601390):一季度基建订单大幅增长,PPP+海外战略加速执行
公司2017年一季度收入增速5.2%,净利润增速15.3%,基本符合我们的预期.2017Q1 公司实现营业收入1339.9亿元,同比增长5.2%;实现归属于上市公司股东净利润26.2亿 ,同比增长15.3%.2016年末公司从防风险角度,出于谨慎性原则计提部分三四线城市房 地产项目与资源类业务资产减值损失,致使公司利润增速低于我们的预期,从2017一季 度公司经营情况来看,公司各项业务开展较为顺利,项目管控不断加强,业绩增长恢复. 市政基础设施建设带动公司基建业务收入同比增长1.77%.公司基建板块营业收入 1126亿元,同比增长1.77%,考虑到去年同期"营改增"政策还未实施,同口径下基建业务 收入增速还应有所提升,其中铁路,公路,市政分别贡献收入430亿元,151亿元,545亿元 , 对应增速-8.7%,-15.78%,19.52%,市政基础设施建设带动公司基建业务收入增长;除 此之外,公司勘察设计板块受益于国内基建建设投资规模的稳定增长,营业收入同比增 长23%;工程设备和零部件制造业务收入增速22.3%;房地产业务收入同比下滑4.1%. 营业利润率提升, 期间费用控制出色,净利率同比提升0.25个百分点.受"营改增" 和部分业务结构调整影响,公司综合业务毛利率8.91%,同比下滑1.59个百分点,但从同 口径营业利润率来看,2017Q1公司营业利润率同比提升了0.43个百分点,项目盈利能力 提升; 2017Q1公司期间费用率同比下降0.02个百分点,主要系财务费用率降低,带息负债 总额与融资成本降低, 公司财务费用率较去年同期下降0.09个百分点至0.88%,房地产 营销费用增加致使公司销售费用率同比提升0.07个百分点, 管理费用率与去年同期持 平,公司资产减值损失/营业收入比重提升0.2个百分点至0.28,综合影响下净利率水平 提升0.25个百分点. 公司预付款增加, 经营性现金流净额较去年同期多流出168亿元.2017Q1公司经营 活动产生的现金流量净额-192.4亿元,较上年同期多流出168亿元,收现比120.7%,较去 年同期下滑1.3个百分点, 付现比132.9%,较去年同期提升7.2个百分点,预付款较去年 同期多支付124.9亿,公司在春节期间集中支付工程款和偿还债务致使公司经营性现金 流和货币资金较去年同期出现一定下滑. 一季度新签订单同比增长36%, 在手订单饱满助力未来成长.2017年一季度公司公 司新签订单总额2575亿元,同比增长36%;分业务板块,其中基建建设板块新签合同2287 亿元,同比大幅增长45.8%,勘察设计与咨询板块新签合同62亿,同比增长37%,工业设备 与零部件制造新签66亿,同比增长25%,房地产开发新签80亿,同比增长87%,公司主动收 缩其他业务,该业务分项新签合同80亿,同比下滑56%;对公司主业基建建设板块新签进 行分拆,铁路新签280亿,同比下滑56%;公路新签407亿,同比增长133%;市政新签1600亿 ,同比增长113%,受益于PPP模式推进公路和市政业务扩张迅猛,公司基建主业不断强化 . PPP+海外战略加速执行. 2016年起公司将国内基础设施建设投资和"一带一路"市 场开拓作为重要的集团战略进行推广, 公司全年基础设施PPP项目新签订单2911亿元, 同比增长593%,海外业务新签合同1025亿元,同比增长49.6%;2017年公司继续加大基础 设施PPP和海外业务战略布局, 一季度新签PPP项目520亿元,海外订单落地155亿,同比 大幅增长131.8%,PPP+海外战略加速执行. 维持盈利预测,维持"增持"评级:预计公司17年-19年净利润分别为138.8亿/155.5 亿/174.2亿,增速分别为11%/12%/12%;PE分别为14X/13X/12X,维持增持评级. |
