中海油服(601808)2017年一季报点评:一季度大幅减亏
业绩减亏符合预期 中海油服公布第一季度业绩，营业收入同比下降9%，至30.6 亿元人民币。归母净亏损5.5 亿元，对应每股净亏损0.11 元，同比减亏3.8 亿元。第一季度少数股东损益同比增长197%至1,200 万元，主要由于海外子公司盈利增加。 第一季度末，公司净负债达280 亿元，较2016 年底增长3%，净负债率上升3 个百分点至81%。第一季度经营活动净现金流同比减少78%，至1.96 亿元。我们估算，公司2016 年第一季度运营资本净流入可能接近7 亿元，而2017 年第一季度运营资本可能出现超过5 亿元的净流出。 发展趋势 利用率局部回升。钻井板块，半潜式钻井船利用率回升势头明显。第一季度半潜式钻井船作业天数同比增加22%，至536 天；可用天使用率同比上升5 个百分点，至39%。船舶服务整体作业天数同比增加16%，至6,432 天，是2011 年第三季度以来最高水平。 扭亏尚存压力。公司第一季度同比及环比均实现大幅减亏，我们估计公司部分服务价格可能略有提升，但考虑到油服行业整体过剩情况并未根本改善，油价回升趋势仍不明确，油公司对实际资本开支的谨慎态度可能在上半年普遍持续。中海油第一季度资本开支仅87 亿元（相当于全年预算的12~15%），同比下降11%。我们预计，中海油服作业量和日费率的全面回升可能仍需时日。 盈利预测 我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 维持A 股目标价12 元人民币（1.6 倍市净率），H 股目标价7.2港币（0.9 倍市净率）。维持A/H 股中性评级。 风险 油价大幅波动，海外作业风险，上游资本开支低于预期。 |
