富瑞特装(300228)2016年年报及2017年一季报点评:油气价差扩大助力主业复苏 看好天然气货车高增长
事件概述 公司发布2016年年报及2017年一季报，2016年公司实现营业收入8.87亿元，同比下滑31.99%，亏损2.99亿元。2017年一季度，公司实现营业收入3.20亿元，同比增长141.65%，实现归属于上市公司股东的净利润1858.78万元，同比增长171.91%。 油气价差扩大助力公司主业强势复苏，业绩修正弹性巨大 油气价差和天然气经济性是LNG装备市场能否复苏的主要因素。随着油价的复苏和油气价差的扩大，天然气货车经济性逐步凸显。公司是国内车用LNG气瓶龙头企业，与陕西重卡、中国重汽、东风、一汽等主要重卡企业，以及宇通、金龙、中通、安凯等主要客车企业建立战略合作关系。2016年四季度以来，公司订单有所好转，并在一季度实现扭亏为盈。我们看好公司LNG车用气瓶业务的持续复苏，并关注后续LNG/L-CNG汽车加气站的复苏进度。 看好天然气货车全年高速增长 天然气重卡受燃气经济性影响明显，且有8到12个月的传导周期。从2016年11月开始，天然气货车快速启动。2017年一季度，全国天然气货车生产1.47万辆，同比增长533%。从我们草根调研的情况来看，目前油气价差水平下，LNG重卡使用经济性明显提升，部分地区（如新疆、山西）LNG重卡成本回收周期已经降到6个月左右，终端客户需求旺盛。天然气客车近期也有复苏迹象，前期天然气客车受新能源客车冲击较大，随着新能源汽车政策的修正和公交公司采购理性化，天然气客车市场份额预计将有所恢复。我们认为，若油气价差能够继续维持，天然气货车具备更大的增长弹性。 公司推进股权激励计划 公司近期发布股权激励计划，拟向核心管理和技术人员授予不超过436.1万股限制性股票，行权条件为2017年到2019年净利润分别不低于2500万元、3500万元和4500万元。首次授予部分股票期权的行权价格为每股13.15元。我们认为，公司股权激励计划有望提升核心团队积极性，为公司未来业绩带来一定支撑。 盈利预测与投资建议： 不考虑未来并购因素，预计公司2017年到2019年EPS分别为0.16元、0.25元、0.41元，对应PE分别为74倍、46倍、28倍，维持"强烈推荐"评级。 风险提示 油气价差大幅缩窄，加气站建设低于预期，燃料电池进展低于预期。 |
