久其软件(002279):精耕细作终成细分龙头,关注"久其+"生态-调研报告
一,事件概述 近期我们对公司进行了调研,对公司的业务和未来战略发展进行了详尽的了解. 二,分析与判断 深耕政企行业信息化, 2016年业绩实现高增长公司作为国内领先的管理软件提供 商, 致力于为政府部门和企业集团提供信息化产品,解决方案及管理咨询服务,在国内 传统报表业务领域一直保持着行业龙头地位.2016年度, 公司营业收入为13.1亿元,同 比增长84.29%, 归母净利润为2.19亿元,同比增长61.96%,扣非后归母净利润为2.12亿 元, 同比增长73.52%.我们认为,公司深耕政企行业信息化领域,在财政,交通,统计,民 生等领域客户业务粘性强,未来在夯实电子政务和集团管控原有业务基础上,积极拓展 数字传播新业务,构建和完善"久其+"生态体系,业绩有望实现较快增长. 聚焦电子政务,夯实传统优势 公司通过在电子政务领域的多年深耕,积累并共享共建政府部门数据,社会团体数 据和企事业单位数据, 形成大数据资源池.2016年,公司电子政务业务实现收入5.39亿 元, 同比增幅101%.目前,公司在政府财政(决算大数据),统计行业(普查数据处理),教 育行业(教育大数据, 高校整体解决方案),民生保障(数字民政),精准扶贫(建档立卡, 人物画像)等领域均有布局.我们认为, 政府业务粘性强,项目获得具有延续性,收入稳 定,并且存在一定的进入壁垒,公司未来有望在交通和财政业务领域实现突破. 扎根集团管控,横拓纵延细分业务 在集团管控行业,公司以供应国内领先的报表管理为业务基石,归集处理多年行业 经营得到的企业级大数据资源,形成了集外部数据(互联网数据,行业数据,市场化数据 等),内部经营管理数据(经营规划与战略,市场营销与推广,人力资源与绩效等)和内部 生产控制数据(设计,生产,供应链等)于一体的数据池,为企业提供大数据管理平台,集 成业务运营平台和集团统一的云服务平台.2016年,公司集团管控业务实现收入2.06亿 元, 同比增长34%.我们认为,公司通过平台架构变革,已经初步形成科学完善的生产运 营和业务为协同体系,未来业务触角有望延伸到建筑,能源,军工,制造等众多细分领域 ,为今后提供新的利润增长点打下坚定基础. 外延发展数字传播业务, 整合效果显著,关注上海移通收购进程2016年,公司收购 专注于社会化营销的厂商瑞意恒动,并整合亿起联科技,久其智通和瑞意恒动组建成为 "久其数字传播", 形成定位独特的传播品牌.2016年,公司数字传播业务实现收入5.62 亿元,同比增长91%.目前公司正在收购整合上海移通,有望补足海外业务.我们认为,公 司成功整合数字传播业务板块, 实现优势互补,有效地打造"发现顾客-有效沟通-精准 触达-行动交易-再营销"的营销闭环, 促进产业生态的协同与共赢,未来海外企业级息 精准营销和信息分发业务有望成为新的爆发点. 三,盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.55元, 0.80元和0.96元,当前股价对应 的PE分 别为23X,16X和13X.基于政企客户粘性较强和传统业务稳健增长,以及整合数字传播业 务增长空间巨大, 给予公司2017年30-35倍PE,未来6个月合理估值16.5元~19.25元,首 次覆盖给予公司"强烈推荐"评级. 四,风险提示: 政策推进不及预期;技术研发速度不及预期;业务整合不理想. |
