东山精密(002384)定增完成 看好FPC未来增长空间
一、事件概述 近期，东山精密发布非公开发行情况报告书：公司以20.12 元/股发行股份约2.24亿股，募集资金总额约45.00 亿元，募集资金净额约44.39 亿元，股票上市数量为2.24 亿股人民币普通股，股票上市时间为2017 年5 月26 日，新增股份上市首日公司股价不除权。 二、分析与判断 增发完成募投资金到位，财务费用减低 1、2016 年，公司以自筹资金40.72 亿完成对MFLX 的收购，并拟非公开发行股票募集资金置换自筹资金，募资总额不超45 亿元（含发行费用）。近期，公司增发完成，增发价为20.12 元，发行股份数量为2.24 亿股，募集资金总额约45.00 亿元，募资净额约44.39 亿元。 2、我们认为，2016 年，公司以40.72 亿元自筹资金完成对MFLX 的收购，但自筹资金收购产生的借款利息致使公司2016 年财务费用同比增长362.69%。此次增发完成后，以募投资金置换收购MFLX 的自筹资金，公司财务费用将回归常态。 5G 渐进，传统主业迎来增长新周期 1、公司传统主业精密钣金、精密压铸的产品主要涵盖基站天线、滤波器和功放散热片等。2016 年，精密钣金、精密压铸业分别实现营收约18.03 亿元、4.38亿元，同比增长分别为18.30%、19.44% 2、我们认为，随着5G 时代的渐行渐近，天线技术将向Massive MIMO 演进，对天线、滤波器等的需求将进一步提升，公司传统主业有望进入增长新周期。 收购 MFLX 进军FPC，打开增长空间 1、2016 年，公司以自筹资金40.72 亿完成对MFLX 的收购。MFLX 拥有超过30 年的行业经验，在全球FPC 制造领域处于领先地位，主要客户是消费电子行业知名的北美A 公司。 2、我们认为，MFLX 公司是全球FPC 领先企业，伴随着其主要客户A 公司产品销量的增长以及FPC 单机价值量的提升，我们预计公司FPC 业务有望放量。并且从长期来看，可穿戴设备、柔性电子技术的发展，将带动FPC 需求的上升，而MFLX 作为全球FPC 领先企业，我们看好其未来的增长空间。 小间距 LED、电视整机代工贡献新增长点 1、公司从传统的背光模组切入电视整机代工业务，发展了暴风TV、微鲸等客户。小间距大尺寸LED 液晶显示屏业务也取得较大突破，成功进入公安、广电等体系的招标名录，并被越来越多的客户认可。 2、我们认为，伴随互联网电视行业的快速发展，互联网电视代工业务将成为公司新的增长点，预计公司2017 年电视产能将达到350~400 万台。另外，小间距LED 未来5 年市场空间累计超过300 亿元，公司将分享这一市场大蛋糕。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元，当前股价对应的PE分别为39X、30X和25X。考虑MFLX全球FPC行业领先地位，业绩具备增长弹性，给予公司2017年45~50倍PE，未来6个月合理估值27.90~31.00元，维持"强烈推荐"评级。 四、风险提示： 4.5G、5G建设推进不达预期；行业竞争加剧；新技术创新及应用不及预期。 |
