和而泰(002402)2017年一季报点评:17Q1业绩大幅增长 盈利能力持续改善
一、事件概述 近期，和而泰发布2017 年一季报：营收39,966 万元，同比增长43.76%；归属于上市公司股东的净利润3688.93 万元，同比增长49.77%；归属于上市公司股东的扣非后净利润3538.52 万元，同比增长110.86%；EPS 为0.04 元，扣非后EPS 为0.04元。 二、分析与判断 17Q1 业绩符合市场预期，净利润大幅增长，盈利能力和现金流大幅改善1、业绩符合市场预期。报告期内，公司按照计划正常履行BSH “Power unit andmotor unit”的重大单一项目和伊莱克斯EDR16 board 的重大单一项目。17Q1 毛利率为23.16%，同比增加1.14 个百分点；17Q1 净利率为9.56%，同比提升0.55个百分点。17Q1 经营活动现金流量净额同比增加5065.88 万元，同比增长287.69%。 2、营收和业绩大幅增长主要来自：1）主要客户的销售订单持续增加，业务快速发展；2）产品结构优化、产品工艺及管理效率提升改善盈利能力。 客户优质，在手订单充足，业绩将持续高增长 1、智能控制器业务定位高端市场、高端客户、高端产品，主要客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、BSH、TTI、HUNTER、苏泊尔等国际终端产品厂商，随着与大客户的合作关系持续深入，公司将陆续获得新项目和新订单。 2、我们认为，随着全球整机产业和智能控制器产业持续向中国转移，公司智能控制器业务市占率将持续提升，业绩将保持高速增长势头。 预计1~6 月公司净利润同比增长50%～80%，折合EPS 为0.10 元～0.12 元中报业绩继续高增长：（1）2017 年1～6 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为8,981.08 万元～10,777.30 万元，同比增速50%～80%；（2）Q2 单季同比增速高达50.16%～101.12%。 重申观点：拟定增夯实智能控制器及大数据平台，加速C-Life 平台发展2016 年，公司拟非公开发行不超过1.02 亿股，发行底价为10.11 元/股，募资不超过10.3 亿元，用于扩大智能控制器产能、智能硬件产业化、加码大数据平台、提升生产线自动化水平、补充流动资金等方面。 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商，大客户市占率持续提升，在手订单充足，C-life 平台在国内具有领先性和稀缺性，符合物联网、大数据产业发展趋势。 预计2017～2019 年EPS 为0.24 元、0.34 元、0.44 元，考虑到C-life 大数据平台的前瞻性和稀缺性，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017 年55~60 倍PE，未来6 个月的合理估值为13.20～14.40 元，维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 1、行业竞争加剧；2、行业景气度下滑；3、新业务进展不及预期。 |
