四川九洲(000801)2016年年报及2017年一季报点评:短期业绩下滑 期待改革推进释放红利
1、数字家庭多媒体业务超预期增长，九洲空管和九洲信息基本完成业绩承诺。数字家庭多媒体业务收入增长较快，但是毛利率下滑，业绩贡献小；公司2015 年收购的九洲空管和九洲信息合计实现扣非净利润1.86 亿元，占公司全年净利润的97%以上，成为业绩主要支撑点。空管和九洲信息从事的物联网业务是军事信息化发展方向，市场空间广阔，公司在军民用领域均具有相应的技术实力和业务资质，未来将继续为公司贡献利润。 2、公司背靠九洲电器集团，随着国企改革和资产证券化的深入推进，资产注入可期。九洲电器集团收入和净利润分别为210亿元/6.5 亿元，体量约为上市公司的5 倍/3.4 倍。集团公司作为国内军工骨干企业之一，同时拥有以军用雷达、敌我识别系统等核心军品为主的军工业务。根据公开资料，公司2013 年实现军工业务收入42.5 亿元，营业利润3.1 亿元；2014 年1-9 月实现收入30.5 亿元，营业利润5.3 亿元。公司计划在“十三五”资产证券化率达到60%，目前空间较大；同时九洲电器集团作为绵阳市国企改革的重点，未来在混改层面也会有较大的作为。 3、盈利预测与投资建议。我们预测公司2017-2019 年的EPS 分别为0.24/0.31/0.39 元/股，对应的PE 分别为39/30/24 倍。公司目前定增价倒挂25%左右，考虑到公司的成长性和资产注入预期，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：军品订单不稳定；民品毛利率下滑。 |
