盐田港(000088):主业稳健经营,湾区雄安主题双驱动
公司近况白云机场公布4月份生产经营数据:起降架次同比增长6.5%, 旅客吞吐量 同比增长8.3%,货邮同比增长9.6%. 白云机场同时公布签订进境免税项目经营合作协议公告. 公司与中免签署进境免 税项目经营合作协议:T2启用前,T1进境首年月保底销售额3,244万元/月,提成比例39% ;T2启用后;T1进境首年月保底销售额2,356万元/月,T2进境首年月保底销售额3,533万 元/月,提成比例42%. 评论高基数下, 4月同比增速略有下滑,符合预期.4月起降架次和旅客吞吐量的同 比增速均低于1Q17累计的同比增速(8.4%和11.2%),主要由于去年4月高基数造成,符合 我们的预期. 进境免税项目高中标价,长期利好非航收入.根据公司测算,T2启用前,预计增厚营 业收入0.63亿元;T2启用后,预计合同期内将给公司带来总计~20.6亿的营业收入.我们 预计此次进境免税项目对2017年公司经营的影响在3个月左右,预计增厚公司营业收入 约3,800万元,对应增厚净利润约2,800万元;假设T2于2018年2月底投入使用,预计增厚 公司2018年营业收入2.23亿元,对应增厚净利润约1.67亿元,且预计未来逐年递增. T2航站楼启用起满6年后,如中免通过协议的考核评定,公司同意协议期延长三年. 控股股东转股,释放部分风险.公司控股股东广东省机场管理集团有限公司于5月5 日将20万手白云转债转股,转股数约为1,590万股,增加约1.4%的股本,摊薄EPS约1.4%. 估值建议进境免税项目中标价高,长期利好非航收入,上调2017年和2018年盈利预 测1.9%和37.5%至14.15亿元和6.84亿元. 即使考虑免税招标提升板块估值,当前目标价对应2018年28.6倍市盈率,上市机场 中最高,故维持目标价16元不变.维持中性评级. 风险航空需求不及预期;中免连续六个月平均销售额低于保底销售额; 机场收费调整的负面影响高于预期. |
