深赤湾A(000022):集装箱吞吐量提速,挂靠班轮增加;主题角度关注"粤港澳大湾区"
1.公司公告5月数据公司公告:2017年5月,公司完成货物吞吐量596.7万吨,同比增 长2.7%.其中,集装箱吞吐量完成43.8万TEU,同比增长6.8%;散杂货吞吐量完成175.7万 吨,同比增长5.1%. 目前累计完成货物吞吐量同比增长9.2%.其中, 集装箱吞吐量同比增长1.6%;散杂 货吞吐量同比增长36.6%. 截至2017年5月末,共有70条国际集装箱班轮航线挂靠. 数据亮点:1)集装箱吞吐量增速提升深圳港区年初以来集装箱吞吐量落后于全国, 1-4月,深圳港集装箱吞吐量同比增速2.1%,货物吞吐量同比增长7%,全国主要港口集装 箱吞吐量增速为7%,货物吞吐量同比增长7.7%. 而深赤湾1-4月集装箱增速仅0.2%(集装箱吞吐量占深圳港区的21.1%), 但货物吞 吐量同比增长11%. 由于5月集装箱吞吐量的提速(同比增长6.8%),1-5月,深赤湾集装箱同比增速提升 至1.6%.. 2)班轮航线挂靠数大幅提升.2016年底以及2017年1-3月, 挂靠班轮数量维持在47 条,4月提升至55条,5月末已经大幅增加至70条,为近年来最高水平. 我们认为:航线调整告一段落, 或将重拾增长1)1-3月由于船舶大型化以及航运企 联盟的调整,深圳各码头航线也做了相应变化,导致出现了业务量的波动(公司4月集装 箱吞吐量负增长), 而随着4月底以及5月挂靠数量的连续增加,航线调整对业务量的负 面波动或告一段落. 2)挂靠班轮数量的增加会有效夯实未来吞吐量增长基础, 深赤湾集装箱吞吐量增 速有望继续提升. 2.主题角度, 建议近期关注"粤港澳大湾区",而公司为建设受益者1)制定"粤港澳 大湾区"发展规划写入政府工作报告2017年3月5日,国务院总理李克强在政府工作报告 中提出,要推动内地与港澳深化合作,研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划. 2)公司是"大湾区"建设的受益者a)经营实体占据"大湾区"九城中的两城(深圳及 东莞)公司主要经营深圳赤湾港区6个集装箱泊位及7个散杂货泊位, 深圳妈湾港区3个 集装箱泊位;东莞麻涌港区5个散杂货泊位. b)在核心引擎妈湾港区中经营集装箱泊位4月,深圳前海蛇口自贸投资公司首次对 外公布了其建设前海妈湾片区的规划:通过5-10年的建设,形成妈湾区域"百亿税收,千 亿产值, 万亿贸易结算规模"的综合效益,使其成为前海对外开放的重要门户枢纽和助 推粤港澳大湾区的重要引擎.公司在核心引擎妈湾港区中经营集装箱泊位. 3.继续推荐深赤湾A:"绩优+改善+主题"三位一体的投资标的1)绩优:公司12-16年 年平均ROE12%,位居行业第二.资产负债率由15年的24.36%已下降至15.24%2)改善:201 7年港口吞吐量随进出口贸易复苏而呈现快速增长a)2015-16年港口行业吞吐量增速已 为近20年低点,向上增速拐点可期. (2015-16年沿海主要港口吞吐量增速分别为1%及3%).2017年1-4月,全国沿海主要 港口货物吞吐量增速7.7%,集装箱吞吐量7.0%. b)深赤湾1-5月吞吐量同比增长9.2%,集装箱吞吐量同比增速1.6%. 3)主题:粤港澳大湾区+"一带一路"+前海自贸+区域港口一体化公司地处前海自贸 区,粤港澳大湾区建设的受益者,深圳又是"一带一路"重要节点港口. 近期建议关注"粤港澳大湾区"建设的推进. 此外, 我们建议重点关注公司关于解决同业竞争的承诺事项将于2017年9月到期. 我们认为招商局港口有概率会履行该承诺,推进深圳西部港区区域一体化. 若成功履行,则公司资产质量更加扎实:公司经营体量接近翻倍;西部港口整合后, 有助于港口泊位和客户优化,减少竞争,降低成本,提升效率; 或带来增厚.(此前,天津港向天津港发展收购码头资产的方案中,收购资产估值为 1倍PB.)4.盈利预测及估值:预计2017-2019年分别实现归属净利6.2亿,7亿及7.9亿元, 对应EPS分别为:0.96,1.09及1.23元,当前PE分别为27,24及21倍. 深赤湾A是我们2月行业深度中精选的港口4标的之一,同时是华创交运二季度三大 金股.我们看好2017年盈利上升周期下公司的经营表现,并认为区域港口一体化会逐步 成为趋势, 招商局港口有概率履行解决同业竞争承诺,叠加多主题或共振,强调"推荐" 评级. 催化剂:粤港澳大湾区建设推进. 风险点:吞吐量大幅下滑,同业竞争承诺履行不及预期 |
