粤高速A(000429):路产资源盈利能力持续增强,高股息彰显防御属性
行业政策趋暖,多元化发展趋势促高速公路板块估值提升:高速公路行业估值与行 业政策导向直接相关,政策规定会指导高速公路收费期限,收费模式,资金来源等方面, 间接影响收费高速公路的盈利状况;2015年以来《收费公路管理条例》征求意见稿中 提出"用路者付费,差别化负担",公路治超等政策开始倾向于缓解高速公路企业经营压 力.另外行业多元化趋势帮助企业寻找新的利润增长点,探寻增长活力;A股19家上市公 司在多元化发展后, 其中11家ROE有明显上升,8家公司PE估值较上期有明显修复.结合 行业政策趋暖及多元化发展趋势,高速公路板块估值在未来存在上升空间. 盈利能力持续增强,打造"1+4"发展格局:公司90%以上利润来自于控股及参股路产 通行费业务, 短期从地理位置,省内道路建设规划及扩建折旧等方面考量,公司盈利能 力将持续增强;未来3年通行费类业务利润增速将维持在11%左右. 公司致力于构建"高 速公路主业+沿线资源开发, 智慧交通,金融及类金融,投资"的"1+4"产业发展格局,未 来存在收购参股路产股权预期,同时资产沿边土地开发,蓝色通道等多元化发展将保障 公司盈利的持续性与稳定增长. 粤港澳大湾区有助长期车流量增长,高股息彰显防御属性:粤港澳大湾区规划完成 重要前提是具备完善的交通物流系统以达到区域融合, 珠三角地区具有全国最密集的 高速公路网络,同时港珠澳大桥预计在今年年底具备通车条件;公司经营路段多集中在 广州/佛山等地区, 而广珠东高速连接广州及珠海更是直接受益,长期对车流量增速会 有正面影响.2016年公司股息支付率为70%,股息率仅次于宁沪高速为行业第二,目前公 司市盈率显著低于高速公路行业平均21倍左右的市盈率,股价仍处于相对安全的区域, 低估值为长期持有提供充足的安全边际. 投资建议 短期通行费收费业务盈利能力将持续增强,长期存在收购参股路产股权预期,同时 资产沿边土地开发,蓝色通道等多元化发展将保障公司盈利的持续性与稳定增长.行业 政策趋暖及多元化发展均将提振行业整体估值.公司常年高股息, 保障投资绝对收益. 给予"买入"评级. 估值 我们预计公司2017-19年EPS为0.72/0.67/0.75元/股,现股价对应PE为12/13/12倍 .(排除吸收合并佛开影响,2017-19年归母净利润复合增速为13%)风险宏观经济增速下 滑,转型不及预期等. |
