亨通光电(600487)调研报告:一带一路助力国际化 光纤之王呼之欲出
市场仅关心国内光纤光缆的供需形势，并且担心2018年之后供需形势恶化。而缺少从国际化的视角去考察光纤光缆市场。首先，2018年之后国内光纤光缆供需形势是否恶化，目前无法证伪和证实，这要取决于各家运营商的竞争策略和资本开支；在目前的时点，各家运营商均是开足马力推进光纤接入，导致光纤光缆供需持续紧张。其次，美国光纤光缆市场供需也表现出紧张局面：据CNBC，美国运营商Verizon与康宁达成10亿美元光纤采购协议，将从2018年开始每年从康宁购买高达1240万英里的光纤，且持续到2020年；这表明Verizon想在光纤供应紧张的情况下锁定供应量和供应价格。还有，一带一路国家的光通信建设还有广阔的空间，据Akamai的数据，印度的平均连接速度为2.5Mbps，尚且远不及中国。 从全球光纤光缆的竞争格局来看，我们判断亨通光电有望在3-5年内夺得龙头宝座。目前全球的光纤光缆市场，美国康宁公司仍旧是龙头，竞争力最强，其次就是中国企业。亨通光电在光棒制造上，采用新工艺、新材料，环保、成本低，不但可以持续提升毛利率，还有望在全球的竞争中快速扩大市场份额。亨通采用新工艺建设的200吨光棒新产能顺利投产，预计2017-2019年公司光棒产能将出现大幅提升，成就光纤光缆国际龙头地位。我们预测亨通2017-2019年EPS为1.79/2.31/2.81元，给予"买入"评级。 风险提示：中国移动光纤接入建设力度不达预期；亨通国际化进程缓慢。 |
