烽火通信(600498)非公开发行获证监会审核通过 业务发展提速
投资要点： 事件：烽火通信2017 年6 月7 日晚发布公告，6 月6 日中国证监会发审委对公司非公开发行股票申请进行了审核，根据审核结果，公司本次非公开发行申请获得"审核通过"。 定增获审核通过，业务发展提速。2016年4月公司公告拟非公开发行募资约18亿建设融合型高速网络设备，海洋系统及云计算等业务，加速ICT战略布局。虽历时一年多方案才获得审核批准，但前期公司对相关项目进行了资金投入和开发准备工作。伴随相应定增资金的到位和项目逐步投产，公司有望获得持续发展动力。 光通信需求旺盛，业绩潜力空间巨大。近年来流量需求快速提升，运营商在光通信建设方面不断加大投入。近期中国电信，中国联通及中移动相继启动了光纤光缆集采，后续OTN等光通信设备需求也有望持续提升。5月25日中国联通安徽省公司MSAP设备集采结果中，烽火通信以第一名50%的份额成功中标，光通信行业综合龙头地位进一步显现。2016年公司营收173.61亿，增幅28.70%，净利润7.60亿，增幅15.68%；但同时账面存货高达99亿，近两年复合增速高达47%。此外在2016年光纤光缆行业毛利率大幅上升背景下，公司光纤光缆业务受产品结构影响下滑2.3个百分点，2017年光纤光缆的涨价效应将进一步显现，公司业绩潜力空间巨大。 ICT战略逐步深化，云网一体化加速完善。公司基于传统的光通信业务，按照"垂直整合，软硬一体"的战持续推动业务转型。目前公司已逐步形成光纤光缆，服务器，存储器，交换机等通信产品，信息安全，大数据，云计算等信息应用的综合布局。同时公司在高端400G 光模块，自主芯片，海洋网络等高端领域也在加速取得突破，云网一体化产业生态进一步完善，这也将有力促进公司长远发展。 盈利预测与投资建议。我们预计烽火通信2017-2019年收入分别为218.42亿（+25.81%）、267.58亿（+22.51%）、335.06亿（+25.22%），归属母公司股东净利润分别为10.21亿（+34.21%）、13.19亿（+29.27%）、16.53亿（+25.25%）。 基于2017-2018年运营商在5G来临前光通信领域投资的结构性侧重，以及一带一路对烽火通信的海外市场机遇（2016年海外收入增长34%、收入占比22%）、烽火通信立足光通信向全面ICT服务商转型的新兴机遇，继续看好烽火通信的中长期发展前景，参考可比公司平均估值水平，给予公司2017年动态PE 36X，维持目标价35.34元，维持"买入"评级。 风险提示。定增进度低于预期。 |
