铁龙物流(600125)2017年一季报点评:沙鲅线运量回升 一季度业绩超预期
事件 铁龙物流公布2017年第一季度报告。2017年第一季度公司实现营业收入20.33亿元，同比增加46.65%；归属上市公司股东净利润为8821万元，同比增加65.15%；扣非后归属上市公司股东净利润8374万元，同比增加68.91%；EPS为0.07元，同比增加65.85%。 点评： 营业收入同比大幅增加46%，主要受益于委托加工贸易业务以及铁路货运业务提升。2017年第一季度公司实现营业收入20.33亿元，同比大幅增加46.65%，增长主要原因是委托加工贸易业务产品价格同比上涨，以及铁路货运业务、即沙鲅线运量的提升。2017年第一季度营业成本为18.69亿元，同比增加47.5%，主要原因也为委托加工贸易业务原材料价格上涨。 毛利同比约增加4000多万元，主要原因为沙鲅线运量提升：自2016年第四季度起，全国铁路货运量大幅提升，公司铁路沙鲅线运量同比、环比均大幅提升，2017年第一季度沙鲅线运量继续保持高景气运量，我们估计沙鲅线一季度运量同比约增加30%以上，叠加去年四季度起铁路运价逐步恢复基准运价（提价），预计一季度沙鲅线贡献公司毛利增量超过2000万元。此外，特种箱业务也发展良好，公司箱型结构不断优化，我们预计一季度发送量以及毛利率均略有提升，同样增加公司毛利。由于委托加工贸易业务毛利率较低，2016年该业务毛利率仅为1.45%，远低于其他铁路相关业务，因此虽然对收入贡献颇高，但是对毛利贡献不及沙鲅线以及特箱业务。 财务费用同比减少1000万，主要为债券利息减少。2017年第一季度，公司财务费用为566万元，同比减少1000万，同比下降64.78%，主要为债券利息减少，销售费用为1199万，同比增加28.23%，管理费用为2482万元，同比减少7.53%。 投资策略：我们看好公司在特种集装箱领域的长期发展，且该业务会持续对公司业绩有良好贡献；预计沙鲅线运量及收入将继续保持高景气水平，二、三季度该板块业绩有望继续同比高增长。此外，公司在国家大力提倡发展的冷链物流基地、冷链运输、多式联运等众多领域均有布局。另外，国务院提出来了的混合所有制改革中，重点提到了铁路领域，我们认为铁路行业的混合所有制改革很可能涉及铁路集装箱运输，未来铁龙物流可能受益于混合所有制改革。我们预计2017-2018年，公司EPS分别为0.24、0.26元，对应PE为36X、33X倍，维持"增持"评级。 风险提示：宏观经济下行导致铁路运量受拖累；铁路改革不达预期。 |
