云南铜业(000878)定增新预案坚持矿产、冶炼齐发展 普朗投产或持续增厚业绩
【2017-05-22】【出处】海通证券 拟非公开发行股票募集资金40.89 亿元。公司公告：计划非公开发行募集资金不超过408930.30 万元，扣除发行费用后14.93 亿元用于收购迪庆有色50.01%股权，20 亿用于建设东南铜业铜冶炼基地项目，1.5 亿用建设于滇中有色10 万吨粗铜、30 万吨硫酸完善项目，5 亿元用于补充流动资金。 收购迪庆有色50.01%股权，公司矿山铜产量大增。迪庆有色名下的普朗铜矿是目前国内最大铜矿，其铜矿石储量27951.13 万吨，含铜金属量143.76 万吨；以及低品位铜矿石55935.98 万吨，含铜量136.71 万吨；伴生金储量36.34吨，银储量494.74 吨，钼储量55.90 吨。预计2020 年1 月完全达产，达产后生产规模为1250 万吨矿石，按照铜矿平均品位0.51%估计年产铜精矿含铜量为6.375 万吨，产生营业收入23.08 亿元，净利润4.88 亿元。 增资建设东南铜业及滇中有色，扩大冶炼铜产能。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55 亿元，建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品，预计内部收益率为12.11%，静态回收期为9.51 年。滇中有色10 万吨粗铜、30 万吨硫酸完善项目总投资1.98 亿元，该项目将现有系统产能由6 万吨粗铜/年完善至10 万吨粗铜/年，并配套新建硫酸系统，项目整体投资税后内部收益率为11.96%，投资回收期10.65 年。 补充流动资金，增强公司盈利能力及财务稳健性。2014-2016 年，公司合并报表口径的资产负债率分别为72.62%、72.92%以及71.29%，公司财务费用分别为75,862.41 万元、86,865.93 万元以及66,979.54 万元远高于铜陵有色、江西铜业等以铜采选、冶炼为主的铜生产企业。目前公司资产负债率较高，一定程度上降低了公司的财务安全性和抗风险能力，通过利用本次非公开发行股票募集资金补充流动资金，降低公司债务规模，将有助于提升公司偿债能力和盈利能力，为未来业务持续发展奠定基础。 维持"买入"投资评级。公司拟定增注入迪庆有色，普朗铜矿达产后将新增自产铜约6.38 万吨，3.19 万吨权益产量，建设东南铜业预计冶炼产能大幅提升。预计定增于2017 年完成，考虑到283.28 百万股的股权融资会使公司EPS摊薄，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.24 元，0.36 元和0.47 元。公司是中国铜行业的龙头企业，注入普朗铜矿后业绩弹性大幅提升。在当前铜价和现有自产铜产量基础上，铜价每上升10%将新增毛利约2.54 亿元，从而使得PE 大幅下降，由此给予2017 年80 倍PE，对应目标价19.2 元，维持 "买入"评级。 不确定性因素。铜价反弹不及预期的风险，定增交易风险，市场风险等。 |
