数字创意概念股光线传媒(300251)中国动漫电影领导者
公司深耕中国电影内容领域 公司设立之初主攻电视节目的制作和发行。公司于2011 年8 月在A 股首次发行上市，并先后于2012 年和2013 年参股欢瑞世纪（000892.SZ）和新丽传媒，电视剧业务进一步巩固。公司的电影业务以发行开始，逐步切入投资和制作领域，目前已成为中国电影内容领域的领导者。2015 年公司作为主要投资方发行的《泰囧》成为华语电影史上第一个过10 亿的大片。截至目前，公司于国产电影总票房市场份额连续三年行业第一，2016 年的《美人鱼》创造了中国电影单部票房纪录。近年来，通过前瞻布局动漫领域，于动漫电影领域领导者地位已然显现。2016 年年报显示，公司营业收入17.3亿，同比增长13.7%，其中电影、电视剧、视频直播、游戏及其他占比分别为71.3%、7.8%、14.5%和6.4%，归属母公司所有者的净利润为7.4 亿，同比增长84.3%，每股收益0.25 元。 具吸引力的估值，目前股价对应2017 年PE28.7x 我们认为公司股价已进入长期布局的交易区间，目前股价分别对应2017 年PE28.7x 和2018 年PE23.6x，为历史相对较低区间。2016 年中国电影人均观影人次仅为0.98，行业仍处于快速成长阶段，公司于中国电影内容领域核心优势明显，动漫领域布局前瞻，理应享有合理估值。 公司于动漫领域的布局有待进一步反映至市值 中国动画电影渗透率仍低，目前中国动画电影票房占比约为5%，而同期美国和日本等成熟市场约为15%，显示中国动画电影仍处于初期发展阶段。公司于动漫领域布局前瞻，与诸多中国优质的动漫公司有资本或业务上的合作，公司表示已覆盖约中国动漫IP 超过半数的优质资源，为动漫产业爆发的受惠者。我们认为该点有待进一步反映至市值。 投资建议 我们预估公司2017 年、2018 年和2019 年的营业收入分别为19.9 亿、24.3亿和28.7 亿，同比增速分别为15%、22%和18%，归属母公司所有者净利润分别为8.2 亿、10.0 亿和12.0 亿，同比增速分别为10.6%、21.6%和20.6%，分别对应2017 年、2018 年和2019 年每股收益0.28 元，0.34 元和0.41 元，目前股价分别对应2017 年PE28.7x 和2018 年PE23.6x。我们以2017 年PE35.0x 为基准，目标价设定为9.80 元，首次覆盖给予「买入」的投资建议。 风险提示 电影票房不及预期。 |
