建材：继续看好优质成长 荐10股
行业观点： 本周水泥价格淡季继续回落，玻璃价格止跌略有回升；目前正处行业淡季，价格有所回落符合预期。展望下半年，我们认为有两个变化值得重视： 需求端： 今年需求最大的变化是过往经验有些失效；从2005年以来，房地产及上游产业链基本上每3年一个周期，上游景气度大概滞后房地产销售2-4个季度，如果按照这个经验来做预判，上半年就是本轮周期的阶段性高点，下半年趋势将开始回落；然而从本次周期来看，这个规律大概率会部分失效，本轮地产周期被“拉平拉长”，拉平和拉长体现在两个方面，一方面一二线和三四线城市销售分化使得销售增速被“熨平拉长”，另一方面在销售景气度高的时候，开发商并没有出现明显的“补库存”行为，目前库存绝对数值和相对数值都有了显著下降，后面即使销售增速下行，对新开工的冲击也没有以前周期那么大，甚至可能出现开发商补库存行为（对应为新开工增速改善）。地产周期拉平拉长带来的变化在于对下半年的判断，下半年可能不会差了。 行业格局： 大企业更加占优；原因来自几个方面，一是下游开发商集中度大幅提升（CR10从去年18%提升到28%），对上游行业（建材）集中度提升有明显促进作用，比如今年东方雨虹、三棵树等公司的销售表现超预期，除了整体需求环境向好之外，集中度提升也是重要因素；二是环保政策趋严使得小企业运营难度增加甚至是阶段性停产，比如水泥行业，去年年底到今年年初环保督查、执行史上最严冬季错峰，供给阶段性收缩，使得1季度水泥价格超预期；三是企业主预期变得更加谨慎，以玻璃行业为例，停产产能是影响行业边际供给变化的核心变量，本轮周期由于企业预期变悲观，玻璃价格上涨后行业产能复产情况和过往周期比相对较少，从而对玻璃价格高位震荡起到很大作用。 投资建议：维持行业“买入”评级整体来看，需求端下半年仍有支撑（甚至存在超预期可能），行业格局变化使得优质大企业更加占优，优质公司的基本面未来仍有亮点，3季度将是修复需求和供给预期差的窗口期；具体到投资选择，我们一分为二： 对于周期股而言，目前阶段有望迎来预期差修复，重点关注业绩有亮点、PB估值较低的品种——祁连山、旗滨集团、海螺水泥、金隅股份。 对于成长股而言，中期延续性强，我们继续看好优质成长公司——北新建材、兔宝宝，伟星新材、东方雨虹、康欣新材；中长线角度看好业绩成长空间大的三棵树。 风险提示：房地产销售增速大幅下行、原材料价格大涨、新投产能超预期。 |
