金融：券商股云开日现 荐6股
投资要点核心观点：我们持续看好保险股的长期投资价值，短期估值仍有提升空间，长期看2-3年在长期保障型业务占比提升之下新业务价值高增无疑，保险公司价值的内生增长可观！政策持续超预期，税延养老政策之下预计商业养老保险每年贡献1000亿以上保费规模增量。另外，重点提示券商股配置价值，看好券商股绝对收益表现，核心原因是券商股目前估值与盈利能力的不匹配，过多对于监管和市场的悲观情绪被体现在目前的估值中。在金融监管之下合规发展、投行IPO行业性提速、资管回归价值发掘，股权质押需求增加，成功入摩对市场情绪有所提振，交易额有望回升，看好资本实力雄厚、业务储备丰厚、稳定性强的大券商以及单项业务能力突出的、弹性较高的中小券商。 券商数据：本周两市日均股基成交额上升至4539.10亿元（周环比+8.6%）；IPO单周发行6单，发行金额21.80亿元（周环比-62%），今年累计IPO发行单数为246单，发行金额1,188.65亿元，审核通过率86.40%，较去年末有所下降。本周五，证监会核发9家企业IPO批文，筹资总额不超过65亿元，核发批文家数回升，在白马蓝筹以及周期产业链上下游等行情带动之下上证指数本周收复3200点以上，客观上市场具备了核发速率重新提升的条件；信用业务两融余额，两融余额为8,858.94亿元，周环比+0.2%。投资要点：目前券商具有低估值以及固有的高贝塔属性，板块配置性价比很高，核心逻辑如下，一是IPO常态化持续推进。本周五证监会发布修订后的发行审核委员会办法，在严把审核信息披露质量关、进一步规范审核权力运行机制和防范权力寻租等方面，从体制机制和组织架构方面进行了优化。另外，将主板发审委和创业板发审委合并，我们认为此举主要鉴于主板（含中小板）、创业板在审核理念和审核标准方面已经趋同，将主板发审委与创业板发审委合并，有利于统一审核理念和审核标准，优化配置资源，提高发行审核效率。我们认为此举亦是在目前A股投资者结构悄然发生变化，影响市场的边际力量逐渐变化之下，投资理念更趋于价值，而非大小风格的向导。二是金融监管之下，业务合规发展。证监会积极支持符合条件的内地证券公司、期货公司和基金管理公司在香港设立分支机构，截至2017年5月底，30家证券公司在香港设立或收购了30家子公司，我们认为，香港作为券商国际化业务布局的出发点，其较为严格的金融法制环境有利于促进券商各业务条线进一步合规发展。第三是估值低，存在较大向上空间：目前大券商平均交易于1.51X2017EPB，券商股估值参考系中信证券目前交易于1.34X2017EPB，券值低位向上弹性与空间远大于向下情形下，A股成功入摩，里程碑式事件长期潜在资金流入的价值可观，券商关注度有望提升，收益风险比高。 |
