大华股份(002236)中报增长超预期 智能安防开创新篇章
【2017-07-27】 一、事件概述 公司于7 月24 日发布2017 年上半年度业绩快报，报告显示上半年实现营业收入74.65 亿元，较上年同期增长50.81%；实现归母净利润为9.83 亿元，较上年同期增长38.5%。 二、分析与判断 深耕安防，业绩持续稳步增长 公司作为国内安防视频监控行业的领先企业，成立时间早，发展快，与海康威视一起牢牢占据安防市场的半壁江山，处于安防行业的第一梯队。报告期内，公司围绕视频核心技术，持续加大研发投入，提升视频监控解决方案能力，积极探索，顺应行业发展的主流趋势，不断拓展市场，从而实现公司业绩持续稳步增长。 大华走进安防运营领域的"黄金时代" 我国安防市场规模以每年15%左右的速度快速增长，视频安防行业更是蓬勃发展。2016 我国安防总市场规模约 5500 亿元，预计到2018 年，中国安防市场规模将达到7521 亿元。随着我国平安城市建设、智慧城市建设政策的实施，以及视频监控需求的提升，未来三年国内市场有望仍将快速增长，视频安防企业也会因此受益。 十年高速发展，书写海外业务新篇章 通过海外十年的发展，公司已建立全球化的营销服务体系，不断拓展自主品牌的影响力。截至目前，公司已在海外设立了35 个分支机构，覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲，向全球180 多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。 2016 年公司占有7.5%全球市场份额，是全球第二大视频监控设备及解决方案供应商，境外营收占比逐年增长。我们认为，未来三年海外市场的收入对大华增长的贡献率将进一步提升，在总收入中的占比将从2016 年38%升至50%，海外业务将推动公司盈利能力持续增长。 PPP 项目加速落地，驱动经营业绩持续稳健增长 公司于2015 年开始布局PPP 项目，两年内已拿到广西百色（8.8 亿）、新疆石河子（5.89 亿）和广西贵港（1.2 亿）等多地PPP 项目，部分项目已完成建设期，逐步进入到运营阶段。近期，公司收到莎车县采购方的中标通知书，总投资43 亿，项目建成后，将会对业绩产生积极影响。 开启智能安防时代，发布系列前后端智能安防产品 视频安防行业正在向智能化方向发展，公司率先布局AI 领域，依托自身先进技术开发前后端产品，并持续对物联网、机器视觉、人工智能算法领域进行投入。我们认为，视频监控智能化是未来必然趋势，公司作有望依靠强大的资金优势和海量安防场景下的视频信息资源，在未来竞争局势中占据巨大优势。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.83、1.15、1.55元，PE分别为29.9X、21.7X和16.1X。看好PPP业务广阔的市场空间，对公司的智能化产品前景保持乐观，公司运营服务能力未来有望继续增强，国外扩张将保持加速。给予公司未来12个月35-40倍的估值区间，对应的股价为29.1-33.2元，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。 四、风险提示： 1）国内及海内外市场需求下滑，运营推广低于预期；2）安防行业增速或不达预期；3）公司PPP业务进展不达预期。 |
