万华化学(600309)MDI价格持续上涨 业绩有望再超预期
【2017-07-13】 投资建议 因聚合MDI 价格持续上涨，我们上调万华化学2017/18 年每股盈利预测至2.86/3.08 元，维持35.5 元目标价，对应2017/18 年12x/11x P/E，处于估值底部。维持推荐。 理由 聚合MDI 市场价走强，昨日万华华北地区上调1650 元/吨至26,500 元/吨，纯MDI 价格小幅调整50 元/吨，维持在22,600 元/吨左右，聚合MDI 价差已达19,777 元/吨，同比上涨202%，创历史高位。 MDI 价格高位运行，保持强势。目前行业供给情况仍然偏紧，因纯MDI 下游需求偏弱库存走高，上海科思创及东曹等厂家主动降负以缓解库存压力，万华宁波装臵也仅按计划量的四折供应，相应影响聚合MDI 市场供应量。我们预计公司二季度MDI 销量高于一季度，二季度业绩有望超预期。同时，万华博苏在鹿特丹港开工新建储罐，作为中国MDI 出口到欧洲的分销中心，为欧洲地区提供长期稳定的货源，进一步加速万华全球化布局。 石化项目满负荷运转，功能及特殊化学品不断加深公司护城河。公司目前石装臵全面投产，多产品量价齐升，丙烯目前价格6,800元/吨，同比上涨11.5%，环氧丙烷市场均价10,193 元/吨，同比上涨19.5%，业绩弹性高，后期盈利贡献有望超预期。新材料稳步推进，功能性及特殊化学品市场空间大且成长性显着，优化公司产品结构，持续带来新的业绩看点。 盈利预测与估值 我们上调万华化学2017/18 年每股盈利预测34%/29%至2.86/3.08 元，目前股价对应17/18 年10x/9x P/E。维持推荐评级及目标价35.5 元，较目前股价有22%上涨空间，对应17/18年12x/11x P/E，处于估值底部。 风险 MDI 价格高位回落，行业产能加速投放，下游需求疲软，估值中枢下移。 |
