新大洲A：坚定看好牛肉和煤炭业务发展，未来业绩弹性大
研究机构：联讯证券 事件： 近日，新大洲A 发布公告：1）2017 年8 月14 日开市起复牌；2）继续推进收购阿根廷标的公司股权事项。 公司因筹划并购境外牛业公司股权重大事项，2017 年5 月15 日开市起停牌。公司原计划收购处于乌拉圭及阿根廷的各两个肉牛屠宰及加工资产。由于阿根廷资产尚未完成部分资产的剥离工作，使公司在上述期限内无法披露重组预案。根据公司对股票停牌期限作出的承诺，公司减少了本次收购标的，标的资产将不包含阿根廷的资产，并审议通过了《关于收购Lirt ix S.A.和Rondatel S.A.公司股权暨关联交易的议案》与《关于齐齐哈尔恒阳食品加工有限责任公司与Pacific Ocean Cattle Holdings Limited 等签署〈支付现金购买资产协议〉、〈业绩补偿协议〉的议案》。 上市公司拟通过恒阳食品加工及其境外关联企业Foresun (Latin-America)Investment and Holding, S.L.以支付现金的方式收购 Lirtix S.A.和 RondatelS.A. 100%的股权，交易价格为8230 万美元。本次交易完成后，上市公司将持有标的公司100%股权。Lirtix S.A. 公司于1993 年在乌拉圭成立，主营业务为冷藏、剔骨、包装、冷冻等加工业务。Rondatel S.A. 公司于1983 年在乌拉圭成立，主营业务为牛、羊屠宰，保鲜肉、冷藏肉、冷冻肉、冷却肉销售。Lirtix S.A.和Rondatel S.A.公司2017-2019 年度承诺扣非后净利润不低于470.2、815.3 和 1047.0 万美元。本次仅收购乌拉圭资产的事项不构成重大资产重组，复牌后公司将继续推进收购阿根廷标的公司股权事项。 点评： 置入牛肉资产，大力助力牛肉业务发展 为了发展牛肉业务，公司拟置入国内恒阳牛业股权，收购海外牛源资产，提升上市公司对产业源头资源的控制。恒阳牛业是中国领先的一体化高品质牛肉制品供应商，主要业务是贸易与深加工，相关环节利润率较高。恒阳牛业旗下有超过1000 款产品，16 个国内加工基地，销售网络覆盖全国32 个省市的400 个城市。公司通过收购乌拉圭、阿根廷等南美牛源，获取较低养殖成本优势。结合恒阳牛业十多年的经营渠道，国内牛肉行业的需求增长，公司未来牛肉业务的增速将远高于行业增速。2017 年下半年开始，公司牛肉贸易业务将大幅提升，预计牛肉食品产业贡献的利润不会低于2016 年度摩托车产业对上市公司贡献的利润，未来牛肉食品产业有望成为公司利润贡献主体。 经营战略清晰，全面转移牛肉产业链 未来，公司经营战略将突出煤炭与牛肉双轮发展。通过减少其他业务领域，公司将集中资源发展保留下来的产业和新产业。公司会在条件成熟时，通过内部决策推进其他业务的剥离，包括电动车、游艇、航空等。公司的物流业务主要是运输和仓储，在天津与上海有相关基地。目前，物流业务稳定发展，从产业关联度看，物流产业仍存在发展机会。 2017年开始，公司不断剥离摩托车及其他资产，主业全面向牛肉集中。除了持有煤炭资产外，公司战略全面转移牛肉产业链。除了收购恒阳牛业，公司通过收购乌拉圭和阿根廷牛肉公司获取海外优质牛源。未来，公司将陆续剥离其他资产，并且寻找牛肉业务与现有业务的协同发展。我们坚定看好公司聚焦的战略布局。 煤价回暖，公司煤炭业务扭亏为盈 公司主营业务以牛肉和煤炭业务为主。煤炭业务由公司控股子公司五九集团经营管理，主要是煤炭的采掘与销售。近期煤炭价格上涨带动公司经营形势好转，呈现产销两旺。主力矿井和新投产矿井效益凸显，五九集团预收销售款过亿元。2017年7月底，煤炭毛利率达59%，煤炭行业形势好转,公司1-7月份产销煤148万吨，收入接近3亿元。我们预计，五九集团可以达成全年计划产销量，实现扭亏为盈的目标。 盈利预测与估值 目前，国内牛肉行业处于发展初期，集中度较低，行业市场空间大。公司未来将受益于行业集中度提升，业绩弹性较大。预计2017-2019年EPS分别为0.09、0.23和0.45元。参考肉制品相关公司的估值水平PE15-25倍和行业增速情况，我们参考给予2019年25倍PE，目标价为11.25元，"增持"评级。 风险提示 重组进展不及预期，煤炭价格大幅回落。 |
