科森科技：研发投入增加，静待下半年产能释放
研究机构：东北证券 报告摘要： 事件 2017 年8 月12 日，科森科技披露2017 年半年报：2017H1 公司实现营收7.77 亿元，较上年同期增长28.23%；实现归属上市公司股东净利润5736.46 万元，较上年同期减少20.84%；实现归母扣非净利润5613.2 万元，较上年同期减少21.16%。报告期与上期毛利率分别为27.91%和28.52%，毛利率变动较小。 点评： 利润下降系高研发投入所致，预计下半年研发项目量产会拉低全年研发费用率。根据3C 产品特点，一般在下半年发布新产品，因此1-2季度为研发阶段。报告期内，公司为A 客户系列产品储备了较多的金属结构件研发项目，导致研发支出5671.51 万元，较上年同期增长115.11%。但随着下半年研发项目的量产，预计全年研发费用率将下降。 下半年3c 结构件产能瓶颈将逐步缓解，医疗结构件稳中求进。公司近年来持续遭受3c 结构件产能不足困扰，目前公司占地90 余亩的募投项目精密金属制造项目和东台科森占地200 亩的新项目正在逐步、有序推进建设。预计项目完工后将大大缓解3c 结构件产能瓶颈。医疗结构件方面，公司根据行业稳定性特点，以与柯惠的合作为主线，在提供稳定产品的同时，为客户的多项新产品投放市场提供试制平台，推动与客户的进一步合作。此外，公司以美敦力收购柯惠为契机，顺利成为美敦力旗下其他公司的供应商。 估值与财务预测：预计公司2017-2019 营业收入为23.6、36.2、49.2亿元，净利润为3.4、6.9、8.96 亿元，EPS 分别为1.61、3.27、4.25元。维持“买入”评级。 风险提示：公司项目推进进度不及预期。 |
