安洁科技：深挖需求，广拓资源，成长可期
研究机构：华泰证券 威博精密并购完成，并表时间早于预期 安洁科技公告顺利实施发行股份并购资产，本次新增发行119,298,246 股，发行价格调整后为19.95 元/股。相比于此前市场预期的3 季度完成并购，4 季度开始并表，有望提前一个月并表，提升年报业绩。 受益柔性OLED 需求，A 客户单机价值持续提升 受益于A 客户积极导入OLED 柔性屏幕，公司为大客户iPhone 提供的产品结构复杂度大幅提高，产品单价更是有4 倍的提升。随着17 年下半年，A 客户新品智能机产品进入量产，公司的产品单价将持续提升，预计公司将大幅受益于OLED 柔性屏的需求驱动。而随着国内客户获得足够OLED产能，预计未来导入OLED 的国内客户将大幅提高，公司产品空间将逐步打开。未来公司也正积极配合A 客户产品需求，不断开发新的产品方向。 威博精密业务快速发展，未来有望超预期 目前根据我们从产业链获得的信息，威博精密正在围绕现有的OPPO、VIVO、华为等客户积极开拓新产品市场，依托公司在精密锻造、CNC 加工等领域的技术优势，持续挖掘客户需求。同时也依托于安洁科技的客户资源，积极开拓新客户需求，取得了小米等客户的认证，并不断开拓新增国际客户，未来有望实现超预期发展。 特斯拉提供长期空间 安洁科技收购威博精密之后，大大提升了公司整体的精密金属加工能力。而随着公司与特斯拉合作的日渐深入，公司有望逐步将特斯拉订单导入威博，实现产能和技术能力的有效利用，也为公司提升长期的成长潜力。随着Model 3 的订单逐步落地，公司单车价值持续稳步提升，未来有望推动公司汽车电子业务的持续发展。 加速成长的创新红利公司，重申买入评级 受益于柔性OLED 在A 客户新品中渗透率的持续提升和单价超预期，威博精密顺利开发OPPO、VIVO 新产品需求和新客户，特斯拉Model 3 持续放量，考虑到威博精密承诺业绩为3.3 亿元，4.2 亿元，5.3 亿元，我们调整公司17-19 年盈利预测为8.86 亿元，13.28 亿元，18.07 亿元。考虑到公司股权支付119,298,246 股，以及配套融资不超过15.2 亿元，完全摊薄EPS 为1.19 元，1.78 元，2.42 元，目前股价对应估值为32.1X，21.4X，15.7X，考虑到公司的业绩增长潜力以及电子行业平均估值水平，我们认为公司6 个月合理估值为18 年25-30X，对应目标价为44.40 元~53.28 元，重申买入评级。 风险提示：A 客户OLED 版智能机出货量低于预期，威博精密进入OPPO、VIVO 进度低于预期，特斯拉Model 3 出货量低于预期。 |
