金地集团(600383)2017年半年报点评:销售毛利双上升 拿地积极扩张迅速
【2017-09-08】 事件：公司公布2017年中报，上半年实现营业收入127.11亿元，同比减少9.77%；归母净利润11.52亿元，同比增长48.11%；扣非后归母净利润为10.72亿元，同比增长50.76%；EPS为0.26元。 投资要点 整体业绩向好，开启上行通道。2017年上半年，公司销售额共计703.4亿元，较上年同期增长60.03%，销售面积375.0万平方米，同比增长29.71%，行业销售排名上升2位至第全国10位。报告期内公司各项业绩指标良好，在2016年爆发式增长的基础上仍保持了较高增速。公司盈利能力也有明显提升，上半年房地产业务毛利率29.59%，同比大幅提升6.92个百分点，主要是结算项目毛利水平上升。从地区来看，除华东地区毛利率略有下滑以外，其他地区毛利率水平均有不同程度上升。 积极拓展土地储备，为后续发展提供保障。上半年公司共获取32宗土地，总投资额约258亿元，为公司新增约445万平米的总土地储备。从新增储备土地分布的位置来看，广州、北京、重庆、青岛等一、二线城市共计21宗，其他城市11宗，公司仍然延续了深耕一线及强二线城市的的发展策略。目前公司已进入了全国37个城市，总土地储备约3,300万平方米，权益土地储备约1,800万平方米。 财务状况稳健，融资成本居行业较低水平。报告期公司财务费用同比下降2618.91%，主要是由于公司优化资金管理，利息收入较上期大幅上涨。截止报告期末，公司有息负债合计413.93亿，平均融资成本仅为4.48%，处于行业较低水平。报告期内，公司资本化的利息支出合计人民币5.68亿元，没有资本化的利息支出约为人民币4.43亿元。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年营业收入同比增长率分别为20%/18%/18%，归母净利润同比增长率分别为10%/15%/18%，EPS分别为1.54/1.77/2.09元，对应当前股价PE为7.6X/6.6X/5.5X。公司RNAV15.9元，考虑到公司在一二线业务占比较大，受此轮调控影响较大，给予5%-15%折让，预测公司6-12个月合理价格区间为元13.5-15.1元。公司为全国性龙头股，近两年业务迅速扩张的同时保持了公司财务状况良好，资产负债率在行业也处于较低水平，给予公司"谨慎推荐"评级。 主要风险提示：受行业整体下行影响下半年销售不达预期。 |
