中科三环(000970)2017年半年报点评:1H2017业绩符合预期；增长潜力来自新能源汽车领域
【2017-08-28】 1H2017 业绩符合预期 中科三环公布1H2017 业绩：营业收入18 亿元，同比增长6.3%；归属母公司净利润1.5 亿元，同比增长0.3%，对应每股盈利0.14元。扣非后归母净利润1.4 亿元，同比下降3%。2Q17 单季营业收入9.8 亿元，同比/环比增加11%/23%，归母净利润8044 万元，同比下降11%，环比增加11%。2Q17 业绩同比下降的主要原因是财务费用同比增加3340 万元，以及营业外收支净额同比减少约2255 万元。 评论：1) 毛利率小幅下降。公司营业成本主要来自原材料，受上半年稀土价格同比整体上涨影响，1H17 公司磁材产品毛利率同比小幅下降1ppt 至24.5%。2) 财务费用同比增加3700 万元，影响EPS 约0.03 元，主要原因是汇兑损失增加，财务费用率同比增加2.1ppt 至1.1%。3) 管理费用同比下降7%，管理费用率同比下降1.2ppt 至8.2%。4) 子公司宁波科宁达1H2017 净利润为8962 万元，在公司利润中的占比接近60%。 发展趋势 增长潜力来自新能源汽车领域。公司是最早从事稀土永磁的龙头企业之一，产品包括烧结钕铁硼和粘结钕铁硼，而当前公司产品在新能源汽车领域的应用占比不高。1~7 月新能源汽车产销量分别为27.2 万辆/25.1 万辆，同比分别增长26%/22%，其中7 月份产销量为5.9 万辆/5.6 万辆，同比增长53%/55%。新能源汽车行业持续高增长将为公司业务增长带来机遇。 原材料供应具备一定优势。在上半年稀土价格整体上涨的背景下，公司成本端承受一定压力。公司注重上游布局，以合适价格稳定稀土供应，在原材料供应方面有一定优势。 盈利预测 我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应3.8x 2018e P/B。我们维持中性的评级和人民币15.00 元的目标价，较目前股价有8.48%下行空间。目标价对应3.5x 2018e P/B。 风险 需求不及预期。 |
