一心堂(002727)非公开发行获批 为快速发展奠定基础
【2017-09-11】 分析与判断 募集资金到位后将极大提升中药饮片总产值 本次定增将有4亿元用于中药饮片产能扩建项目，2.7亿用于门店建设及改造，2.5亿元用于信息化建设，还有6亿元用于补充流动资金。在中药饮片业务板块，公司拥有较为完整的中药饮片研发和销售体系，子公司中药科技目前是云南省内最大的传统中药饮片生产企业之一，2016年营收3.79亿元，净利润1.1亿，净利率高达29%。本次定增资金将用于华宁基地的建设，将改善及解决中药科技厂房面积、新设备引进、GMP要求等诸多限制，100%达产后中药饮片项目年总产值将达到9.7亿元，为公司贡献更多业绩。 定增资金支持门店建设，助力业绩提升 公司目前处于门店快速扩张期，直营店数从年初的4085增加到4713家，新增628家，仅半年时间就超过了16年全年589家的新增数。在这4713家中，云南3011家、广西408家、四川567家、山西214家、贵州166家、海南170家、重庆149家、其他28家，初步形成了以西南为核心、华南为战略纵深、华北为补充的格局。本次定增的1.57亿元将用于云南、贵州省的340家新增门店建设，公司在西南地区的规模效应将更加凸显，为未来业绩增速提供支撑。 会员服务维持黏性，电商建设稳步推进 公司公司注重会员关系管理，目前拥有超过1500万的活跃会员，会员销售占比达到75%，保证客单价和服务人次稳中有升。电商建设稳步推进，8月与弘云久康（阿里间接附属公司）等共同设立九康一心信息技术公司，开展互联网医药综合平台业务，与线上药店相协同。 白云山等工业企业参股，将于公司业务产生协同效应 本次发行方，除了董事长阮鸿献认购一亿元彰显长期发展信心外，白云山认购8亿元，另外康恩贝直接在二级市场购入近1亿资金，这是制药工业希望通过产业基金参股零售行业，享受医药分开的红利的体现，同时也在加大工商联动。白云山与康恩贝产品丰富，药品与非药产品能够与公司零售业务相协同，实现共赢。 盈利预测与投资建议 我们看好公司在已有10个省份的高密度布局，由于定增最终方案未公布，暂不调整股本，预计公司2017-2019年的EPS分别为0.79、0.91、1.05元，对应PE分别是25、22、19倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 门店扩张不及预期；处方外流低于预期。 |
