方正电机(002196)新能源量升明显 加大布局完善新能源集成系统
【2017-09-21】 公司近况 我们看好公司中长期新能源业务的发展以及集成化系统的布局。 评论 新能源业务量升明显，价格保持年初水平。公司此前受到新能源政策调整影响，新能源分部量价均受到了较大影响，直至今年二季度量方面有所缓和，三季度进入了订单全面爆发期，公司产能已经达到满负荷状态，但由于价格还是维持了年初的水平，电机行业平均价格下降10%左右，公司全年毛利率仍然会有一定程度影响。公司将通过积极提升开发能力、成本管控、以及技术水平等应对下游客户价格压力，公司新研发的电机产品已达到工信部2020 目标的核心参数要求。 新能源分部贡献不断加大，海能与座椅电机稳健增长。我们预计公司新能源业务今年全年贡献营收40%左右，上海海能受益于传统重卡以及天然气重卡火热行情，ECU\GCU 出货量实现了较强增长，在自主品牌中一直保持领先优势，我们预计今年将实现业绩承诺的8,400 万元。同时公司本部的座椅电机业务订单可预见性强，增长一直较为稳健，今年已作为二级供应商开始向特斯拉供货。此外，德沃士由于是纯粹新能源标的，受到新能源市场影响弹性最大，今年预计仍然存在压力，但随着新能源的全面复苏，德沃士将释放业绩弹性。 领先布局二合一与扁线电机，完善新能源集成系统。公司目前已经着力布局新能源集成系统产品的研发，公司开发的电机和电机减速器二合一集成产品将于明年量产，该产品将率先供货国内某大型自主品牌车厂，且适用于A00 与A0 级乘用车。集成化为新能源研发的趋势，成本更具有优势，同时减少连接部件，安全性更高，公司之后还会研发电机+驱动器+减速器的三合一集成产品。此外，公司研发的扁线电机也将于19 年量产，目前国内厂商对二合一产品与扁线电机研发仍处于起步阶段，但市场空间较大，公司率先布局有望享先发优势。 估值建议 我们看好公司对新能源产业中长期布局，上调公司2017 年、2018年盈利预测2%、10%至1.62 亿、2.15 亿元，暂时维持中性评级，考虑到公司受益于新能源板块估值中枢提升，我们上调公司目标价21.5%至15 元，对应31.3x 2018e P/E。 风险 新能源市场不及预期，定增项目受阻。 |
