科泰电源(300153)2017年半年报点评:发电机组实现高增长 关注下半年物流车项目进展
【2017-08-31】 1H17 业绩增长13.0%，符合预期 科泰电源公布1H17 业绩：营业收入4.95 亿元，同比增长31.3%；归属母公司净利润1615 万元，同比增长13.0%，对应每股盈利0.05 元，符合预期。毛利率同比下滑1.0ppt，主要由于进口零部件受汇率影响成本上升； 销售/ 管理费用率分别降低3.0/4.9ppt，主要由于今年剥离了费用率较高的子公司捷星；智光节能净利润下滑36.2%，导致投资收益减少；坏账损失由于收入增长而增加至1427 万元，拖累业绩。 发展趋势 发电机组收入实现高增长，毛利率略承压。1H17 发电机组板块收入增长39.4%至4.71 亿元，略超预期。经济企稳，需求回升，数据中心成为对增长贡献最大的下游行业，市占率有所提升。在海外市场，公司与泰德发挥协同效应，共享采购平台能够降低成本。但由于竞争加剧和发动机进口受汇率影响，毛利率下滑1.3ppt。 电动物流车运营项目下半年有望加速推进。公司发布定增预案修订稿，拟募集不超过8.13 亿元。2017~19 年将运营11,000 辆电动物流车和5,500 个充电桩，并建设智能运营管理平台。虽然公司购车成本在补贴退坡后有所上升，但鉴于电动车的使用成本优势以及物流车电动化替代的强劲需求，租赁业务有望稳步推进，2017 年计划推广约2,000 辆。然而由于行业处于政策调整期，定增方案也尚需证监会核准，物流车业务推广进度尚存不确定性。 投资精虹科技，布局新能源车零部件制造。公司公告拟出资5125万元参股新能源车动力电池包及电池管理系统供应商精虹科技，持股20%。精虹科技目前已与长安、东风等多家电动物流车厂合作开发动力总成产品，2H17 有望实现批量销售。此次投资表明了科泰继续拓展新能源车产业的决心，但我们认为精虹科技作为成立不久的初创企业将面临激烈竞争，未来发展仍存不确定性。 盈利预测 我们维持2017/18 年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2018 年50x P/E。我们维持中性的评级，但将目标价上调3.39%至人民币14.35 元，较目前股价有1.91%下行空间。基于分部估值法，切换至2018 年目标市值45.9 亿元。 风险 电动物流车运营业务推广放缓；海外业务拓展低于预期。 |
