金宇集团(600201)行业大机遇 公司大机会
2013 年下半年，我们将金宇集团纳入我们齐鲁农业团队股票池核心推荐序列，公司业绩不断超预期已经验证了我们推荐的核心逻辑。但在路演的过程中，我们发现市场关心的问题是：仅仅依赖于口蹄疫市场苗这单一产品，是否能支撑公司80 亿的市值。 自 4 月份以来我们通过《兽药专题报告—四个维度看兽药，最好的农业子行业》、《金宇研究简报—产品力铸就核心竞争，四大因素驱动业绩增长》等一系列报告来阐述行业的发展和公司业绩增长路径。同时，我们也通过组织专家电话会议、路演、调研以及报告等多种形式来传达我们的观点和推荐逻辑。本篇报告我们将继续通过“行业的机遇”和“公司在做什么”两个层次来解决各位投资者的疑问，我们的答案应该是明确的：在中国的兽药疫苗行业，一定会诞生市值超100 亿的公司。 行业的机遇：口蹄疫市场苗是中国兽用疫苗行业变革的起点，行业的价值提升机会刚刚开始。金宇集团在做什么：“引进来，走出去”的国际化战略 我们认为金宇集团未来的增长路径是非常明晰的。（1 聚焦高品质市场苗产品，口蹄疫市场苗仅仅是起步，未来其他疫苗产品将陆续推出；（2）通过加大技术服务力度，拓展和巩固渠道资源；（3）技术引进、生产工艺改造和技术服务团队搭建的模式：利用行业变革机遇，整合国内技术并加以改造，通过并购拓展销售渠道资源，与外资巨头合作引进技术并提升生产工艺。 未来 2 年增长保持高增长是大概率事件。（1）2014 年，猪口蹄疫市场苗继续放量增长，我们预计销售量有望达到7000 万头份以上，牛三价疫苗政府招标和市场苗同步放量，销售额有望达到2.6 亿元；（2）2015年，猪口蹄疫市场苗继续保持40%的增速水平，牛羊布病疫苗、猪瘟和猪圆环高端疫苗推向市场。 预计 2014-2016 年EPS 分别为1.34/1.92/2.56 元，公司未来 3 年业绩复合增速将达到56%，按PEG=0.65计算，给予公司36X2014PE，目标价48.25 元，维持“买入”评级，当前时点继续积极推荐金宇集团的高速成长机会。未来股价潜在催化剂：（1）2 季度业绩继续超预期增长；（2）行业并购整合带来的估值提升机会；（3）2015 年猪瘟和猪蓝耳疫苗全面取消招标，市场苗规模将快速增长。 风险提示：（1）政策风险，口蹄疫市场苗被政府管制；（2）产品质量风险；（3）下游养殖景气度长期低迷。 |
