西王食品(000639)2017年三季报点评:玉米油利润大超预期 保健品未来发展可期
【2017-10-27】 主要观点 1. 玉米油利润大超预期，保健品收入稳利润承压 1）玉米油业务：单三季度收入同比略有增长，扣除财务费用后贡献超过3000万净利润，利润同比增速增长超过50%，大超市场预期； 2）保健品业务：Kerr海外单三季度收入同比略有增长，乳清蛋白成本有所上涨，利润端承压同比略有下滑，管理层近期明确要加强北美以外海外市场的开拓，未来增速可期。奥威特（国内保健品业务）收入增速超过100%，全年收入至少完成2.5亿元，3亿收入可期，全年贡献净利润一千万左右。 2. 保健品核心品牌陆续进入国内市场，助推业绩继续翻番 肌肉科技国内龙头地位稳固，第二品牌六星已于6月开设天猫旗舰店，女性高端减值品牌PI也已于近期进入国内市场，18年计划引入Hydroxycut系列。另外，公司计划开发快消食品、蛋白饮料，调整产品配方做成普通食品，同步申请蓝帽子等。随着国内产品线的丰富，受众日益广阔，公司将切实受益于国内运动营养市场高增长。 3. 定增方案顺利获得核准批复，费用端压力逐步降低 7月21日，第二期员工持股计划通过股东大会，董监高的高比例认购（接近90%），显示了高层对未来业绩的信心。9月21日，公司定增方案获得证监会核准批复，费用端压力将逐步降低，今年公司已经偿还3000万美金境外贷款，明年财务费用将节省将近1亿元。 4. 投资建议： 预计17/18年EPS为0.66、1.10元（暂不考虑非公开增发对股本的摊薄），对应PE32X、19X，维持"强烈推荐"评级。 5. 风险提示 食品安全问题、植物油竞争激烈、保健品开发推广不及预期。 |
