雅克科技(002409)2017年三季报点评:主业稳定增长 大基金加持收购 半导体材料平台型公司可期
【2017-10-31】 公司与韩国Jaewon签署合作备忘录，在半导体及面板电子化学品领域展开合作。Jaewon公司深耕电子化学品领域，主要客户为三星、 SK 海力士、 LG 等韩国知名的半导体和面板厂商，年产值达3亿美元。此次合作主要涉及覆盖光刻、清洗、湿法刻蚀等半导体材料领域，有助于公司一体化布局。 电子特气领域连续并购，打造电子化学品行业龙头。公司拟以20.74 元/股发行1.19 亿股，购买科美特 90%的股权和江苏先科84.83%的股权，合计24.67亿，其中科美特交易作价13.23亿元，江苏先科作价11.44亿元。公司通过完全控股江苏先科，将间接持有UP Chemical 100%股权。UP Chemical主要产品为IC前驱体和SOD材料，主要客户包括SK海力士，三星电子以及相关设备商，未来有望在国内建厂并受益于长江存储、合肥长鑫以及福建晋华等国内存储器芯片厂商的大发展。科美特主要产品为六氟化硫及四氟化碳，电子级四氟化碳最终客户包括林德气体、昭和电工、关东电化以及台积电等日本、台湾企业，未来有望成为国内半导体以及面板厂家的供应商。交易对方承诺科美特实现的经审计的净利润 2017 年不低于 1 亿元、 17 与 18 年之和不低于 2.16 亿元、 17、 18 及 19 年三年之和不低于3.6 亿元。 国家集成电路产业基金（大基金）入股加持。大基金出资5.5个亿参与公司定增，交易完成后将持有上市公司5.73%股份，成为公司第三大股东，助力公司打造成为领先的半导体材料及配套产业的平台型公司。 主业阻燃材料稳定，硅微粉、LNG保温复合材料提供新增量。公司主业阻燃材料稳定。收购华飞电子切入硅微粉领域，未来逐渐放量。LNG用保温泡沫产品完成了多项GTT认证，相关订单有望放量，提供增长新动力。 估值与评级。暂不考虑收购并表，预测公司2017-2019年净利润分别为0.74 亿、0.86 亿和0.98 亿元， EPS 分别为0.21 元、0.25 元和0.28 元，对应PE 分别为98 倍、84 倍和74 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。阻燃剂业务下滑，新产品拓展低于预期。 |
