水晶光电(002273)2017年三季报点评:再次提示AR投资机会 业绩符合预期验证过去判断
【2017-10-30】 固定资产随新厂搬迁完成，明年预计持续放量增长。公司三季报固定资产相对中报增加2.39亿元，在8月初正式完成搬迁，就我们跟踪看，二期厂房有望增加生物识别、反光材料、AR光机产能，同时三期厂房在二期投产顺利后有望提上议程，能够加强公司在装备和模组方面能力。今年公司受搬厂影响，利润略受影响，明年3D 识别加速渗透，强烈看好在脸部识别外增加动作识别应用。 蓝宝石和光驰略超预期，预计明年仍能贡献增长，同时反光材料具有扩产空间。公司今年蓝宝石衬底业务好转，毛利回到历史最高水平，公司将增加4寸PSS 产出，预计价格能够维持稳定，同时毛利率维持，我们预计今年有望超2亿收入，公司下半年已经扩产，明年能够维持高增长。光驰投资性收益超预期，消费电子双玻璃带来镀膜需求上升，同时预计未来汽车电子需要增加更多ARAF 防反射镀膜需求，设备收益能够维持。反光材料行业呈现供不应求的局面，公司新厂区已经规划扩产，预计能够回归到30%以上增长。 我们判断终端在AR 的布局一定会落在硬件，公司眼镜类新型显示光机能够受益。我们认为明年将是终端客户大量推出AR 产品的一年，公司重点布局，不断提高工艺水平，同时产能上做好规划。以现在AR产品的单价看，结合公司产能扩张计划，AR产品对于公司未来至少是30亿的收入增量，对于行业发展我们充满信心。以苹果为首的终端客户开始通过手机积累AR 内容储备，但是AR 的下一个创新层次将会是手机计算+眼镜显示的组合，AR眼镜类产品有望进入放量期。 盈利预测与投资建议：AR 将会是明年消费电子的创新重点，公司前期布局完成，具有Lumus 技术，同时在生物识别、反光材料、双摄等多方面将进入高速成长期，蓝宝石和光驰业务能够维持增长，预计17-18年EPS分别为0.58元和1.01元，维持买入评级，目标价35元，对应明年34倍PE。 风险提示：新产品开发推广不及预期 |
