柳工(000528)2017年三季报点评:盈利略低于预期 中长期发展基础有效夯实
【2017-11-06】 点评：受益行业回暖产品销量增长，公司前三季度盈利大幅上升；但三季度单季由于原材料价格上涨、加强资产减值损失计提等因素，盈利小幅低于预期，公司中长期发展基础得到有效夯实。 多因素导致单季度盈利略低于预期，中长期发展基础进一步夯实。三季度单季盈利能力小幅低于预期主要源于①原材料价格持续上行，公司单季度毛利率较前两季度小幅下行，② 公司加强内部激励机制及产品营销力度，期间费用率小幅上升，以及③加大起重机等弱势业务的应收账款计提力度。上述措施短期内一定程度上弱化了公司盈利能力，但从长远来看，有助于进一步夯实发展基础。 行业需求回暖持续超预期，市场份额提升，产品结构优化。①2017年1-9月挖掘机行业销量10.19万台，同比增100.15%；装载机行业销量66924台，同比增46%，行业景气度持续超预期，三季度淡季不淡明显；②公司报告期内对营销组织实施了变革，装载机和挖掘机等主要产品市场份额上升；③主导产品中毛利率更高的挖掘机占比提升，预计全年至少可与装载机销售额相当，公司产品结构不断优化。 全面国际化战略稳步推进，海外市场收入持续增长。公司产品具备全球竞争力，装载机、挖掘机等产品线出口市场份额进一步提升。受益国家一带一路战略的大力推进，未来数年海外业务收入占比有望进一步提升至40%。 投资建议：预计2017-2019年归母净利润分别为3.71、5.26和8.08亿元，同比增653.12%、41.65%和53.76%。对应EPS分别为0.33、0.47和0.72元，对应PE分别为27.24、19.23、12.51倍。维持强烈推荐评级。 风险提示：固定资产投资快速大幅下滑，海外业务拓展遭遇重大挫折。 |
