徐工机械(000425)2017年三季报点评:国内国外双线开花 工业云市场大有可为
【2017-11-07】 投资要点 主导产品产销两旺，Q3业绩弹性持续释放：工程机械行业景气度持续，徐工作为起重机械和路面机械龙头，充分受益行业回暖和集中度提高。前三季度营收／归母净利润为215.44亿元／7.78亿元，分别同增78.20%／370.3g%。单季度看，Q3实现营收71.04亿元，同比上涨79.77%，归母净利2.28亿元，同增493.30%。资产负债表方面，公司严控债权逾期，应收账款增幅控制在10%以内。利润表方面，期间费用率进入下降通道，资产减值损失的影响大幅降低，净利率同比提升2.21pct，业绩弹性持续释放。 国际化布局进入利润贡献期，定增有望扩大领先优势：公司上半年实现出口22亿元，同比增长34.1 1%。根据国家海关数据，上半年徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一，国际化布局开始进入收获期。此外公司拟定增52亿元，丰富高端装备产品线，提升在"一带一路"沿线市场影响力，进一步加速国际化战略，扩大先发优势。 "徐工+阿里"联手打造徐工工业云，对标GE Predix工业云平台：工业物联网是制造业未来的发展方向，市场空间广阔且在国内尚属蓝海市场。在政策领域，国家推出多项举措力推云计算在工业领域的发展；在商业模式上已有GE Predix平台成功经验可循。我们认为徐工与阿里的强强联手将实现优势互补，共同打造的国内首个工业云平台有望成为公司未来新的利润增长点。 投资建议：我们预测2017-2019年营业收入分别为205亿元、242亿元和279亿元，净利润分别为9.27亿元、14.77亿元，19.17亿元，每股收益分别为0.13元、0.21元、0.27元，维持"买入-A"评级，6个月目标价为5.24元，相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示：基建投资增速低于预期；原材料价格剧烈波动；行业竞争状况恶化；定增方案不通过。 |
