天源迪科(300047)2017年三季报点评:业务不断突破 业绩稳定增长 安全垫足
【2017-10-31】 业绩稳定增长。公司公布三季度报，Q1-Q3营收16.01亿元，yoy+19.90%，归母净利润0.33亿，yoy+36.94%，扣非归母0.13亿，yoy+83.49%，Q1-Q3毛利率19.09%，同比略微上升；单Q3营收6.33亿，yoy+22.86%，归母净利润0.22亿，yoy+2.30%，Q3毛利率19.04%，同比上升1.11个百分点。Q1-Q3销售费用0.81亿，yoy+44.51%，管理费用1.89亿，yoy+16.96%。销售费用的大幅增长，我们认为和公司今年在中国移动取得业务突破有关。经营活动现金净流量0.28亿，上年同期为-2.54亿，大幅度改善。 维恩贝特并购进展顺利。对维恩贝特的收购6月30日获得证监会批复，9月14日完成资产过户手续，天源迪科共持有维恩贝特99.45%股权。维恩贝特专注为金融机构提供IT解决方案，公司主要客户为国有银行以及全国性股份制银行。通过天源迪科与维恩贝特在市场、资源和技术上的互补，利用维恩贝特在银行定制业务的优势和天源迪科在大数据分析与开发的能力，双方有望共同向互联网金融创新、金融大数据以及行业支付运营平台拓展。维恩贝特2017/2018年对赌业绩为4750、5940万元。另外，产业“BOSS+”云平台、大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台三个募投项目稳步推进。 公共安全、运营商领域均有望取得新突破。在公安领域，除传统的出入境等公安业务外，警务云大数据平台和智慧交通大数据平台是主推，警务云已应用于深圳、武汉、新疆、珠海、河南等省市，在2017 年将会有更多新的省市落地。运营商领域，公司今年有望在中国移动取得突破性进展，大数据核心平台和云计算业务已经切入中移动部分省分，随着移动市场的打开，公司在运营商领域将会迎来新的增长点。另外，收购维恩贝特的股份对价发行价为17.04 元/股，共发行了7042 万股，对比当前市价，倒挂严重。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.46元、0.59元和0.77元。参考可比公司估值，考虑到公司在运营商和政府领域长期积累的各方面优势，以及Q3在公共安全及运营商领域的业务突破，给予公司18年约30倍PE，6个月目标价17.7元，维持“买入”评级。 风险提示。收购整合风险，运营商IT 投入大幅下滑，系统性风险。 |
