鞍钢股份(000898)2017年三季报点评:三季度板材景气度提升 四季度盈利保持韧性
【2017-11-07】 3Q盈利符合预期 鞍钢股份公布1-3Q17业绩：营业收入605.1亿元，同比增长47.4%；归属母公司净利润32.9亿元，同比增长23.1亿元，对应每股盈利0.454元。其中3Q17归母净利盈利14.6亿元，环比大增7.1亿元。 评论： 量价齐升，板材盈利回暖。公司三季度营业收入214.5亿元，同比增长37.4%，环比增长9.0%，主要受益于公司量价齐升。上海地区热轧、冷轧三季度均价分别同比上涨48%、37%，三季度平均吨毛利分别同比上涨674元/吨、593元/吨。收益于公司向集团以优惠价格采购铁精矿，公司三季度毛利率环比大幅提升4.2ppt至14.1%。 三费管控力度持续，三季度三项费率合计同比下降2ppt至5.7%，较二季度5.8%略有下降。此外三季度所得税对应有效税率仅0.9%，使得净利润率同比/环比大幅提升2.5/3ppt至6.8%，主要是由于三季度转回递递延所得税资产的影响。 发展趋势 三季度板材盈利回暖，四季度盈利保持韧性。公司三季度受益下半年板材需求回暖，热轧产品调价累计超过400元/吨。根据我们的盈利测算，钢铁行业热轧、冷轧的吨毛利在三季度分别环比上涨679元/吨、676元/吨，三季度平均吨毛利797元/吨、658元/吨。四季度环保限产对板材影响大于长材，同时环保停工对板材影响较小，四季度将呈现板强长弱格局，公司有望受益环保限产。 盈利预测 我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.64元与0.68元上调4%与5%至人民币0.67元与0.71元。 估值与建议 目前，公司股价对应9.3x17eP/E及0.9x17eP/B。我们维持中性的评级，考虑到钢铁板块受环保限产影响需求端的预期差影响，A股估值中枢大幅回调，我们将目标价下调8.75%至人民币7.30元，较目前股价有17.55%上行空间，对应10.2x17eP/E。我们维持H股中性的评级以及目标价港币7.50元。 风险 板材价格不及预期，需求大幅下行。 |
