交通运输：高铁航空价改共振 高端出行迎春风
铁总支出刚性经济压力突出,混改推进催生盈利改善诉求。 未来几年内铁总仍需每年支付高额资本开支,形成“支出刚性”的格局,但盈利能力薄弱制约了其进行股权融资,故而国内外贷款与发行债务为铁总资金来源的最重要方式,产生恶性循环。此外,2017年初中央明确将铁路列入几项混改领域,而完成混改的前提需提高盈利能力,而铁路盈利能力提升的主要路径包括提升票价、土地持续开发。 铁路价格提升预期强烈,土地开发有望常态化。 价格制定方面:未来高铁在定价上的浮动灵活,而铁路普通客运票价基价已超过20年没有提价,预计未来涨价空间较大;土地开发方面:国家明确表态支持国家铁路土地以自主开发、转让、租赁等多种方式盘活,进入今年8月,10天内连续在上海与北京连续放出两次挂牌项目,并且从铁总领导口径上看,未来还会有陆续项目出台。我们认为本次京沪释放出的项目将会是今后的先锋标杆,未来随着铁总投融资体系的逐步放开,土地开发将会形成常态化、规范化的局面。 民航多因素发力,三重破局促票价重回上升通道。 我们认为行业有望出现三重破局的情形,再度启动民航票价上行之路,利好航司业绩及股价表现。首先是价格改革破局,价格政策如有序松绑,利于行业高端需求转化为价格提升;其次是民航新政对供给增量的限制,严控枢纽机场时刻增量将制约行业供给增长,稳定市场集中度,利好票价上行;最后是高铁定价如逐步松动,将直接推升出行成本的中轴线,反向提振民航中短途航线票价中枢,利好价格水平的改善。 高铁航空价改共振,高端出行迎春风。 消费升级之下,高铁、航空共同代表了高端出行的主流方式,且高铁、航空的旅客目标群体不乏重叠,随着交通运输领域市场化定价范围的不断扩大,我们认为铁路总公司在获得高铁定价权之后,高铁灵活定价机制的探索将不断深入,可能与民航价格市场化进程的时间轴形成共振,在我国经济持续繁荣发展,拉动强劲需求,高端出行方式将迎春风,二者将共同获益。 投资建议。 高铁灵活定价双向利好铁路及航空。铁路板块:从客票弹性和土地资质角度出发,首推广深铁路,同时我们推荐稳定分红的价值蓝筹大秦铁路,弹性与改革空间巨大、最靠近现代物流的铁龙物流;航空板块:三大航占据一线市场核心资源,且机队体量大,拥有充分的腾挪空间,业绩弹性高,有望成为民航价格重回上升通道的核心受益品种,继续推荐中国国航、南方航空,关注东方航空及三大航H股。 |
